2025年供應擔憂籠罩交易員，金屬價格創下歷史新高

黃金、白銀和銅價在2025年達到了新高度。這是由於結構性供應短缺、工業和貨幣部門的強勁需求以及地緣政治格局的變化共同促成的，這種格局促使交易員優先考慮實物資產。

「這看起來是一個新體制的開始——其特徵是，在一個債務過重、通貨膨脹仍然是決策者阻力最小的路徑的世界裏，價格結構性上漲，」Crescat Capital 的 Tavi Costa 在 X 上發帖表示。

根據12月底的數據，這一年黃金上漲了69%，達到 4331.90 美元/盎司，而白銀的漲幅是黃金的兩倍多，飆升157%至 72.25 美元/盎司。銅也在年內創下了每磅 5.86 美元的歷史新高，最終上漲42%至 5.52 美元。這些波動引發了一場收購熱潮，因為大型礦業公司選擇購買而非建設新產能。

根據 Capital 高級金融市場分析師 Kyle Rodda 的說法，這次反彈反映了一個以稀缺為標誌的世界，以及投資者對供應有限資產的渴望。隨著對政府貨幣和供應鏈信心的減弱，這促使資本流入實物資產。

黃金的貨幣復興

央行購金和金磚國家去美元化的舉措一直是黃金的主要驅動力。2022年至2024年間，各國央行每年購買超過1000噸黃金，而金磚國家（BRICS+）集團在2025年10月啟動了一項以黃金掛鉤的貿易結算單位（Unit）試點。該聯盟包括主要產金國俄羅斯和中國，目前控制著全球約50%的黃金產量，並持有超過6000噸的官方儲備。

俄羅斯經濟學家 Yevgeny Biryukov 表示：「對於金磚國家來說，黃金是防範制裁風險的工具，是對傳統夥伴不可靠性的回應，也是幾千年來公認的實物資產。」這種從黃金作為被動儲備到作為主動貿易資產的轉變，預計將創造持續的買盤壓力。

白銀雙重需求

白銀在12月28日漲至創紀錄的 83.62 美元，其支撐力來自於連續第五年的供應短缺，礦產產量無法滿足工業和投資部門的需求。全球第二大白銀生產國中國宣布將從2026年開始限制出口，這進一步收緊了市場。

白銀作為工業商品和貨幣資產雙重角色在期貨交易中表現得淋漓盡致。Kitco 分析師 Gary Wagner 指出，COMEX 交易所黃金與白銀的交易量比從歷史上的 3:1 壓縮到近 1.4:1，標誌著市場結構的根本性轉變。金銀比本身從108的峰值降至59，一些分析師預測2026年白銀可能升至 100 美元/盎司。

銅的電氣化未來

在供應持續中斷以及電氣化和數據中心需求激增的背景下，對全球短缺的擔憂推動銅價升至每磅 5.86 美元的創紀錄水平。摩根士丹利表示，預計2026年全球銅市場將面臨59萬噸的缺口，為22年來最嚴重，到2029年缺口可能擴大至110萬噸。

人工智能熱潮帶來的需求是一個重要的新因素。人工智能所需的超大規模數據中心每個設施可能消耗多達5萬噸銅。摩根大通估計，這可能導致未來一年數據中心的銅需求增加30%。Wood Mackenzie 表示，這種需求在很大程度上是價格缺乏彈性的，因為銅僅佔數據中心總項目成本的0.5%。

供應端仍受到缺乏新發現和新建礦山成本上升的制約，拉美地區的新建礦山成本自2020年以來已攀升65%。這導致了併購浪潮，包括英美資源（Anglo American）與泰克資源（Teck Resources）價值530億美元的合併，因為各公司尋求通過收購而非開發來獲取儲備。

本文僅供參考，不構成投資建議。