默克將產品線目標上調至700億美元 因KEYTRUDA專利懸崖逼近

默克（Merck & Co.）目前預期，到2030年代中期將實現逾700億美元的健康事業營收，較其自身預測上調200億美元，因該藥廠在KEYTRUDA（pembrolizumab）2028年專利失效前，正打造其替代產品。

財務長Caroline Litchfield表示：「默克產品組合的轉型正在進行中」，並指出過去一年收購Cidara與Terns，加上動物保健業務的成長。

根據Fierce Pharma報導，這家總部位於紐澤西州的公司旗下旗艦免疫療法藥物在2025年創造317億美元收入，幾乎占總營收的一半。pembrolizumab的生物相似藥版本已在開發中。Litchfield表示，默克預期在風險調整基礎上，「更像是山坡，並迅速重返強勁成長」，而非營收懸崖；她也表示，在非風險調整基礎上，公司仍以在專利獨占失效期間實現成長為目標。

就2027年而言，默克指引近期上市產品將帶來溫和的營收成長，但部分被BRIDION、JANUVIA與Adempas的學名藥競爭抵銷，其中Adempas將於今年底失去獨占權。隨著產品成熟，KEYTRUDA成長正在放緩，而德國的政策變動預計將在明年造成定價壓力。若不計業務拓展的前期付款及sac-TMT所獲資金，費用成長預計落在中至高個位數區間，而利息費用則在為交易發行債務後上升。隨著KEYTRUDA一項權利金到期，毛利率應會改善。

sac-TMT與INT承擔腫瘤學重任

研發負責人兼默克研究總裁Dean Li表示，公司正推進sac-TMT這款TROP2抗體藥物複合體，涵蓋廣泛的腫瘤類型。在17項試驗中，有13項位於乳癌與肺癌之外，這兩個領域是默克最初強調的重點。Li表示，子宮內膜癌計畫可能使sac-TMT成為首款獲准用於該適應症的TROP2 ADC，而科倫在中國的第三期試驗數據支持更積極推進肺癌領域。

在個人化新生抗原療法方面，Li表示，第二期黑色素瘤數據顯示，將INT加入KEYTRUDA後，維持無癌狀態的患者人數「幾乎翻倍」，相較於單用KEYTRUDA。他表示，投資人將關注第三期試驗的簡報，以判斷結果與早期研究的一致程度，而腎細胞癌數據則為包括非小細胞肺癌及頭頸癌在內的免疫敏感性腫瘤提供另一參考基準。

在腫瘤學之外，默克正於眼科領域開發MK-3000（一種Wnt促效劑）與MK-8748（一種抗VEGF Tie2促效劑）。Li表示，估計有30%至40%的患者對抗VEGF療法無反應或停止反應，而MK-8748的開發目標是展現比現有選項更快的視網膜積液消退速度。在免疫學領域，默克的目標是將其TL1A計畫與TNF、IL-23及IL-17療法並列，涵蓋胃腸道、皮膚科及風濕科適應症。

Litchfield表示，默克的口服PCSK9療法LIPFENDRA仍是一項峰值營收達數十億美元的機會。她援引3,000萬名未達LDL目標的美國他汀類藥物患者，其在次級預防與初級預防之間大致平均分布，並表示在SEAFOOT研究之前，早期處方趨勢令人鼓舞。

業務拓展維持在10億至150億美元區間

默克將持續尋求外部來源的科學，10億至150億美元區間的交易被認定為持續的理想區間。Litchfield表示，公司並非「急於達成任何交易」，並將腫瘤學、心血管代謝疾病及免疫學列為可用資金的優先領域。

產品線的擴建部分由削減成本提供資金。默克計畫在2027年前每年節省30億美元成本，該計畫預計將在全球裁減約6,000個職位。該公司於2026年9月發出通知，將在其紐澤西州拉威（Rahway）總部再裁員54人，分兩階段於2026年12月及2027年1月生效，此前夏季的88人裁員已於9月4日生效。默克表示，其在紐澤西州仍僱用逾8,000人。

700億美元這個數字為非風險調整，意味著它假設產品線計畫以目前建模的機率成功。這項區別對持股人至關重要：最終替代KEYTRUDA營收的數字，取決於sac-TMT與INT的第三期試驗結果、LIPFENDRA的商業化採用情況，以及默克能否在不支付過高價格的情況下，持續以10億至150億美元收購資產。投資人將在默克公布2026年第四季及全年業績時獲得下一個明確的檢驗點，而INT第三期試驗的簡報將是對產品線論點更具關鍵性的數據讀出。

本文僅供參考，並不構成投資建議。