五月就業數據激增17.2萬，華許面臨升息壓力

凱文·華許（Kevin Warsh）首次主持的FOMC會議，正成為聯準會能否抗拒內部升息壓力的關鍵考驗。

5月就業報告新增17.2萬個職位，較市場共識預期翻倍，將聯準會內部的辯論從「何時降息」轉向「是否升息」——這讓新任主席華許立即陷入兩難。

「非農就業連續三個月優於預期，應進一步減輕FOMC對勞動市場下行風險的擔憂，」凱投宏觀（Capital Economics）首席北美經濟學家史蒂芬·布朗（Stephen Brown）表示。「委員會今年稍後實施幾次保險性升息的可能性正越來越高。」

投資人據此將12月前升息的機率定價在70%，較前一天的約50%大幅上升。兩年期美國公債殖利率在數據公布後上漲8個基點，標普500指數則收窄盤中漲幅。三個月平均招聘水準已回到疫情前十年間的典型水平，失業率則維持在4.3%。克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克（Beth Hammack）在LinkedIn上發文表示，「可能很快就適合採取行動」應對通膨。

對華許而言——他於5月22日就職，曾主張人工智慧帶來的生產力成長可允許較低利率——這份數據創造了白宮期望與日益鷹派的委員會之間的衝突。6月16-17日的FOMC會議將是他面臨的首次考驗。

招聘反彈重塑政策辯論

這份就業數據標誌著與2025年初的重大轉折，當時月度非農就業平均增加不到1萬人，因關稅和移民政策的不確定性抑制招聘。進入2026年前五個月，非農就業平均每月增加約11.3萬人——足以將聯準會的焦點重新拉回通膨。

聯準會理事克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）在2026年初之前一直支持降息，但他上月表示，「如果通膨未能很快趨緩，我不能再排除進一步升息的可能性。」在4月28-29日的會議上，三位政策制定者投票反對維持現狀，主張將政策立場明確轉向鷹派，為升息敞開大門。

通膨持續僵固高於目標

根據堪薩斯城聯準銀行總裁傑佛瑞·施密德（Jeffrey Schmid）的說法，通膨已連續第六年高於聯準會2%的目標，近期讀數接近3.5%。國際貨幣基金組織（IMF）預計，由於美國對伊朗戰爭及隨之而來的石油衝擊，通膨要到2027年底才能回到目標水平。

「現在最大的問題是，我們能否繼續保持耐心？」施密德在奧克拉荷馬州的一場經濟論壇上表示。「我們是否應該說，『好了，現在是時候升息一碼或兩碼，看看能否壓制住通膨？』」

聯準會的資產負債表規模約為6.7兆美元，又增加了另一層複雜性。華許認為這個規模過於膨脹，主張將規模縮減回接近2008年危機前約8000億美元的水平。透過量化緊縮縮減資產組合將抽乾儲備金，並推高長期借貸成本，即使政策利率保持不變，實際上也會收緊金融環境。

華許面臨意見分歧的委員會

這位新任主席必須管理一個並非由他任命的委員會。他在參議院作證時強調耐心，主張只有在通膨穩定後才會降息。但就業數據已改變了市場隱含的路徑，華許如今面臨來自兩方面的壓力——一邊是希望降低借貸成本的白宮，另一邊是日益認為有必要升息的聯準會。

聯準會上一次同時面對強勁勞動力數據和寬鬆政策政治壓力是在1990年代末期，當時艾倫·葛林斯潘（Alan Greenspan）不顧柯林頓政府的反對而升息，最終實現了軟著陸。華許能否複製這一成果，取決於未來幾個月通膨是否配合。

對投資人而言，影響橫跨各資產類別。利率更長時間維持在高位，對成長股和科技股壓力最大，而擁有浮動利率曝險的銀行和保險公司則可從更寬的淨利差中受益。標普500指數的估值倍數已因利率預期轉變而受到壓縮，若聯準會真的升息，可能面臨進一步下行壓力。下週將公布的最新通膨數據，將為這場辯論提供下一個數據點——而這場辯論的核心如今已不再是聯準會能否降息，而是它是否必須升息。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。