霍爾木茲海峽重新開放促使原油暴跌11%，全球市場強勢反彈

週五，全球風險資產大幅飆升。由於中東地區達成脆弱停火，且伊朗有條件地重新開放霍爾木茲海峽，導致油價暴跌超過11%，這加劇了市場對通脹衝擊已經解除的押注。

「市場的真正錯誤定價在於認為這場衝突已經結束，而潛在的脆弱性依然存在，」Nuveen宏觀與信貸策略師勞拉·庫珀（Laura Cooper）表示，該公司管理著1.4萬億美元的資產。

標普500指數上漲1.2%，創下收盤新高，而納斯達克綜合指數錄得連續第13個交易日上漲。西德克薩斯中質原油（WTI）暴跌逾11%，至每桶79美元以下，創下3月初以來的最低水平。作為回應，交易員重新定價了美聯儲的預期，根據利率期貨數據，2026年降息的概率從30%跳升至70%。

此次反彈的持久性現在取決於局勢緩和是否能夠持續。雖然市場正在慶祝這場為期七周、曾為能源價格增加顯著風險溢價的衝突結束，但有報告提示，海峽的重新開放需要與伊朗軍方協調，且衝突的核心問題仍未解決，這給投資者帶來了巨大的尾部風險。

急於入市的市場

這種猛烈的反彈反映了市場在利好消息面前蓄勢待發，部分原因是受「恐襲錯過」（FOMO）心理驅動。在之前的地緣政治升級（如美國關稅反轉）後，因遭遇大幅反彈而措手不及的交易員，選擇在全面解決方案確認之前就買入。這一舉動迫使防禦性頭寸迅速平倉，據報導，商品交易顧問（CTA）從做空轉為做多，起到了推波助瀾的作用。高盛策略師指出，CTA趨勢追蹤模型僅在本週就購買了約330億美元的標普指數頭寸。

這種樂觀情緒並非沒有基本面支撐。富有韌性的美國經濟、好於預期的第一季度財報季以及對人工智能持續的熱情，為股市提供了堅實的基礎。摩根資產管理全球市場策略師馬克拉·周（Marcella Chow）指出：「即使衝突相關因素導致每股收益增長下降中單位數，那仍意味著潛在的兩位數盈利增長。」

原油期貨與物理現實的背離

市場樂觀情緒與物理現實之間最大的差距出現在石油市場。雖然WTI和布倫特原油期貨經歷了多年來最劇烈的單日跌幅之一，但現貨原油價格依然高企。威靈頓投資管理（Wellington Management）的分析師指出，由於霍爾木茲海峽（全球約五分之一石油供應的咽喉要道）長達七周的封鎖，物流障礙（包括高昂的油輪費率和枯竭的庫存）需要數周甚至數月才能恢復正常。

然而，期貨價格的暴跌直接影響了通脹預期。威靈頓投資管理投資組合經理布里奇·庫拉納（Brij Khurana）表示：「油價趨勢決定利率趨勢，道理就這麼簡單。」他補充說，較低的油價將反映在通脹預測中，可能允許債券收益率在「夏季之前呈下降趨勢」。受此消息影響，10年期美債收益率下跌7個基點至4.24%，創下3月下旬以來的最大單日跌幅。

脆弱的和平，持久的風險

儘管市場一片歡騰，但多位分析師警告稱，目前的漲勢是在計入一種遠非板上釘釘的最樂觀情景。所宣佈的霍爾木茲海峽「重新開放」是有條件的，要求商業船隻與伊朗伊斯蘭革命衛隊進行協調，這一細節與市場對全面恢復自由通行的解讀相矛盾。

「市場認為最可能的結果是逐漸降溫，但尾部風險非常大。這是一次真實的通脹衝擊，」太平洋投資管理公司（PIMCO）集團首席投資官丹尼爾·艾凡申（Daniel Ivascyn）表示。

歷史表明，市場往往能從地緣政治衝擊中迅速反彈。在全球衝突爆發當天，全球股市僅下跌0.6%。然而，這種模式有兩個主要的例外——1973年和1990年，這兩次都涉及石油供應的持續中斷。2026年的伊朗衝突是否會加入這一短名單，完全取決於這一脆弱的休戰協議能否維持。

本文僅供參考，不構成投資建議。