麥克倫示警：影子銀行擴張，2008年式失衡再現

加拿大央行總裁麥克倫警告，不斷擴大的全球失衡與日益壯大的影子銀行體系，可能引發自2008年以來未曾見過的金融修正。

加拿大央行總裁麥克倫表示，不斷擴大的全球失衡與非銀行貸款機構日益增長的影響力，可能引發痛苦的修正或突然的資本流動逆轉，此情況與2008年金融危機前的模式如出一轍。

麥克倫在巴黎由法加商會主辦的一場活動上表示：「這給我們留下兩個明顯的風險。首先，大量資本流入美國可能再次被錯誤配置——推高股票和信貸估值，為一場痛苦的修正埋下伏筆。其次，這些資金流可能突然逆轉。無論哪一種結果，壓力都可能遠超美國邊境。」

這是麥克倫今年第二次對非銀行貸款機構發出警報。今年3月，他曾警告，私人信貸領域的風險增長速度，可能超過政策制定者理解並緩解這些風險的能力。國際貨幣基金組織已警告，近期失衡加劇存在引發負面跨境外溢效應的風險，經常帳赤字與盈餘的過度擴大，反映出中國、歐盟及美國內部日益不平衡的增長動態。隨著財政支出與強勁的消費者需求吸引海外資本流入，美國經常帳赤字進一步擴大；而中國儘管努力轉向消費驅動型經濟，其盈餘依然持續存在。

麥克倫表示：「問題不僅在於失衡再次擴大。還在於，失衡發生在一個金融體系變得更加快速、更加複雜且更不透明的世界裡。」他呼籲全球官員鼓勵美國增加儲蓄、中國增加消費，以及歐洲增加投資，為全球資本創造更多去處。

私人信貸擴張，資本流動面臨錯誤配置風險

麥克倫表示，全球儲蓄中有很大一部分最終流入美國，或者說「被不成比例地拉向一個方向。如果我們想要一個更均衡、更有韌性的全球體系，就需要為這些儲蓄創造更多去處。」上一次失衡擴大到危險水準是在2008至2009年金融危機與全球衰退前夕，當時美國家庭債務過高與房地產泡沫引發連鎖違約，並席捲全球銀行體系。那場危機最終需要各國央行數兆美元的干預與政府紓困來穩定市場。麥克倫表示，歷史表明全球經濟與金融體系最終會自我調整，「但往往，變化是在危機之後才到來。」

風險升溫，非銀行貸款機構使監管更加複雜

麥克倫表示，對沖基金、退休基金、私人金融公司及其他資產管理公司等非銀行貸款機構的影響力日益增長，創造了一個更快速但也更不透明的金融體系。這使得全球當局監控與降低風險的努力更加複雜。國際貨幣基金組織已指出，經常帳赤字與盈餘的過度擴大存在引發負面跨境外溢效應的風險，美國出現巨額赤字，而中國和德國則維持巨額盈餘。麥克倫的發言緊隨其他央行官員對私人信貸快速增長的類似警告。隨著銀行從高風險貸款領域撤退，全球私人信貸規模已擴張至約兩兆美元。與受監管的銀行不同，私人信貸基金的運作信息披露較少、資本要求較低，使政策制定者更難評估系統性脆弱性。

對投資人而言，這項警告強化了對受全球資本流動影響的高風險資產應保持謹慎的論點。麥克倫的分析表明，美國流入資金的突然逆轉可能壓低股票估值、擴大信用利差，並因投資人尋求避險而推升美元。

加拿大這位最高央行官員的警告，加劇了全球政策制定者日益增長的擔憂：金融體系向監管較少的中介機構傾斜的速度，正在超越其監管能力。隨著失衡逼近2008年危機前的水準——無論是來自資本錯誤配置還是資金流突然逆轉——破壞性修正的風險正在上升，而遏制風險的工具卻變得愈加無力。這番談話對加拿大而言尤其具有分量。作為一個小型開放經濟體，加拿大對全球資本流動與貿易動態高度敏感，一旦資金流突然逆轉，因其與美國資本市場深度整合，且約半數出口收入依賴大宗商品，金融市場受到的衝擊可能格外嚴重。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。