槓桿型ETF對AI曝險躍升至58%，加劇科技股波動

彭博分析顯示，看多槓桿型ETF已將AI相關曝險從2022年的26%推升至58%，其中10家公司集中持有三分之二的曝險部位。

摩根大通策略師尼可拉斯·帕尼格佐格魯（Nikolaos Panigirtzoglou）表示：「槓桿型股票ETF將持續產生大規模再平衡資金流，並推升科技股波動。」

彭博追蹤的約800檔看多槓桿型股票ETF持有約2500億美元資產，但僅佔全部ETF資產的1%，卻佔每日ETF交易量的16%。追蹤SK海力士、三星電子、美光科技及閃迪的個股槓桿型產品，合計持有近一半的個股槓桿型ETF曝險。自2025年中以來，這些記憶體晶片產品已吸引逾190億美元的淨流入，其中與SK海力士相關的基金約吸金108億美元。

每日再平衡機制迫使基金在收盤價位買入或賣出以維持目標槓桿倍數，使交易活動集中在每交易日的最後幾分鐘。野村估計，在6月的高峰期，標的證券每波動1%就需約100億美元的再平衡交易。韓國事件顯示了當這些資金流與流動性稀薄相撞時可能發生的情況。

韓國的槓桿型ETF實驗以監管介入告終

2026年初，韓國監管機構批准逾10檔追蹤三星和SK海力士的槓桿型ETF，以留住流向離岸產品的本土資金。兩個月內，這些基金吸引了超過90億美元。在香港上市的南方東英SK海力士槓桿型ETF資產規模一度逼近170億美元，成為全球最大的單一股票槓桿型ETF。在高峰期，槓桿型ETF交易佔首爾每日成交量的70%，Kospi指數的波動率甚至超過比特幣。

此事件最終以監管機構提高保證金要求並暫停新產品上市而告終。這些基金並非拋售的根源——晶片價格走弱、企業獲利不如預期、借貸成本上升——但集中的槓桿放大了波動幅度。Academy Securities宏觀策略主管彼得·特奇爾（Peter Tchir）表示：「這就是VIX ETF爆倉事件的模式。機械化流程本身就帶有風險。」

再平衡資金流是雙刃劍

此機制在兩個方向上運作。當標的股票上漲時，看多槓桿型基金必須增加曝險；當標的下跌時，則必須減持。反向產品在漲勢後可能朝同一方向推升，形成加拿大皇家銀行資本市場衍生品策略主管艾米·吳·希爾弗曼（Amy Wu Silverman）所比擬的期權市場「負伽瑪」效應。她表示：「標的大幅波動會產生連鎖效應。」

並非所有人都認為存在系統性風險。Susquehanna International Group衍生品策略聯席主管克里斯·墨菲（Chris Murphy）表示，以透明、流動的ETF形式包裝的槓桿曝險，比其他地方的隱性槓桿更容易評估。Asym Research創始人洛基·費許曼（Rocky Fishman）表示，再平衡的影響「在經濟意義上並不比過去幾年更大」，但他同時指出了最壞情況：收盤前發生重大事件，迫使資金在數分鐘內進行集中再平衡。

對於槓桿型ETF持有者本身，風險更為直接。此類產品僅在單一交易日內實現其所承諾的回報。即使標的股票回到起始價格，波動拖累也會隨時間侵蝕資產淨值，而管理費則進一步加劇衰減。隨著SK海力士準備於7月10日在納斯達克上市美國存託憑證（ADR），風險進一步升高——美國投資者將可直接投資這檔已成為香港最大單一股票槓桿型ETF標的的股票。

本文僅供參考，不構成投資建議。