44年長期公債多頭傳奇落幕 亨特清倉離場

一位傳奇債券多頭繳械投降。

萊西·亨特（Lacy Hunt），這位44年來持續押注長期美國公債殖利率走低的經濟學家與投資組合經理，已於7月27日退出或反轉其長期債券持倉。此舉是固定收益投資世代中最令人震撼的投降訊號——這一世代投資人畢生建立在利率長線下滑的職業信仰之上。

「經過四十年殖利率下降，支撐長期公債的結構性力量已發生重大轉變，」亨特在一份聲明中表示。這位霍辛頓投資管理公司（Hoisington Investment Management）首席經濟學家的態度急轉，標誌著該公司一個時代的終結——自1980年代初以來，這家公司以在每個週期中堅定持有長期公債而聞名於世。

亨特退場之際，10年期美國公債殖利率已從6月低點攀升超過50個基點，基準利率目前交易於約4.65%附近。此波上漲重創長期債券持有者，iShares 20年以上美國公債ETF（TLT）自2026年高點已下跌約8%。彭博美國長期公債指數在過去四個月中已有三個月錄得負總回報。

其影響遠不止於亨特的投資組合。他的撤退，從27兆美元的美國政府債券市場中移除了一個最堅定的看多聲音——而此時市場正苦於持續的財政赤字、頑固的通膨數據，以及聯準會不願降息的現實。作為終極長期資產的30年期美國公債，目前殖利率約為5%，這是自全球金融危機以來從未維持過的水準。

對股市而言，訊號明確無誤。公用事業、房地產投資信託與必需消費品等曾受益於長期債券買盤的利率敏感類股，正面臨新的逆風。標普500公用事業類股本季已下跌6%，房地產類股則下跌4.5%。相較之下，若長期利率上升速度快於短期利率，金融類股可能因殖利率曲線趨陡而受益，擴大區域型與大型貨幣中心銀行的淨息差。

整體市場處於體制不確定性的格局中。標普500指數在過去一個月於200點區間內波動，投資人正在強勁的企業獲利與借貸成本上升的拖累之間權衡。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）已回升至18以上，反映避險需求升溫。

亨特的決定同樣具有象徵意義。他是最後一批「債券義警」之一——這群人曾準確預測1981年開始的40年債券牛市，當時10年期殖利率一度突破15%。他的公司霍辛頓投資管理以通縮論述建立聲譽，認為長期公債殖利率將持續走低。然而，自2021年通膨飆升、聯準會啟動數十年來最激進的緊縮週期以來，該論述一直承受巨大壓力。

如今問題在於，其他長期債券經理是否會跟隨亨特的腳步。由於美國政府年度赤字超過1.5兆美元，國家債務突破35兆美元，新公債的供給並無減緩跡象。若更多機構投資人認定債券的長期牛市真正結束，拋售可能加速，推高殖利率並全面壓縮股票估值。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。