貴州茅台一季度淨利增速放緩至 1.5%，成本上升擠壓利潤空間

貴州茅台酒股份有限公司報告稱，第一季度利潤增長大幅放緩至 1.47%。儘管高端白酒產品收入穩步增長，但由於成本和稅收上升，利潤空間受到擠壓。

公司在財報中未提供直接引述，但解釋稱，經營活動產生的現金流量淨額大幅增長 205.5%，主要與金融子公司存款規模的變化有關。

截至 3 月 31 日的三個月內，這家白酒巨頭的營收同比增長 6.54% 至 539.1 億元（約 74 億美元）。然而，營業成本跳升 36%，稅金及附加增長 14.8%，導致淨利潤僅為 272.4 億元。

財報結果凸顯了顯著的利潤收縮，毛利率從一年前的 92% 下滑至 89.8%。這一表現加大了茅台管理成本的壓力，因為該公司日益依賴直營渠道來維持增長。

直銷渠道是財報中的一大亮點，目前已佔總營收的 55%。其中，「i 茅台」數位營銷平台成為核心引擎，貢獻了 215.5 億元，約佔公司主營業務收入的 40%。直銷總額達到 295 億元，而批發代理渠道收入為 243.8 億元。

利潤增長放緩表明，即使是中國最具價值的消費品牌也無法免受經濟壓力的影響。雖然營收保持強勁，但成本和稅收的急劇增加可能會促使投資者重新評估其短期盈利能力。公司繼續推進股份回購計劃，截至報告批准日，已累計斥資 13.5 億元回購 96.24 萬股股份。

利潤率承壓預示著茅台輕鬆高增長時代的終結。投資者現在將密切關注「i 茅台」平台的後續表現，以及公司半年報中披露的成本控制措施，以判斷這一趨勢是否能夠扭轉。

本文僅供參考，不構成投資建議。