Kospi狂漲61%面臨新風險——監管機構收緊槓桿型ETF規則

韓國基準指數Kospi今年已飆漲61%，但這波漲勢的基礎——極度集中於兩檔AI晶片股以及散戶交易狂潮——正引發監管機構的關注。

韓國Kospi指數今年因AI晶片需求飆漲61%，但監管機構正出手抑制加劇波動的投機交易。

KB金融集團分析師Peter S. Kim表示：「ETF成為主流投資工具，對韓國股市既是機遇也是威脅。」

三星電子和SK海力士今年分別上漲117%和181%，如今合計佔指數權重超過一半。自5月27日推出以來，散戶投入94.5億美元於個股槓桿型ETF，而外資機構投資人已成為淨賣方。滙豐數據顯示，這些產品有時佔Kospi成交量的35%，自5月以來年化波動率已攀升至約80%。

監管推動可能抑制投機活動，但分析師認為，這對解決結構性集中問題幫助有限，該問題使市場易受AI需求變化衝擊。法國巴黎銀行亞太區現股研究主管William Bratton表示，由於科技股以外缺乏具吸引力的成長題材，國內外投資人都在追捧同一小撮股票。

槓桿放大市場波動

滙豐估計，這些槓桿產品在一個月內從幾乎為零成長至約120億美元，另有150億美元的同類產品在香港上市。由Herald van der Linde帶領的策略師團隊寫道：「這在漲勢中令人振奮，但在下跌時也可能變得動盪不安。」

Kospi從6月的歷史高點最多下跌了28%，今年內多次觸發熔斷機制。Fundstrat的Tom Lee估計，在下跌期間，有120萬個證券帳戶——約佔韓國帳戶總數的10%——面臨追繳保證金。

監管工具面對適應性市場

總統李在明已要求監管機構「迅速且積極地」實施措施。當局暫停個股槓桿型ETF的新上市申請，並將槓桿型ETF交易的最低保證金要求提高三倍。

但分析師對效果存疑。富蘭克林坦伯頓ETF投資策略總監Marcus Weyerer表示，金融市場具有適應性，投資人能夠調整以應對更高的交易成本。花旗估計，截至明年第一季，韓國家庭仍擁有680億至1670億美元的潛在股票投資能力。

Evercore ISI數據顯示，Kospi與那斯達克100指數的相關係數已達0.95，這意味著兩者幾乎同步波動，因為投資人將韓國視為AI交易的替代標的。法國巴黎銀行的Bratton表示：「（市場缺乏廣度）可能將持續阻礙該國希望吸引的長期資本。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。