韓國政策首長因 387 億美元 ETF 虧損面臨刑事控告

總統政策首長金容範（Kim Yong-beom）面臨一項刑事控告，指控他施壓監管機構倉促推出個股槓桿 ETF，這些產品牽涉估計達 387 億美元的零售投資人虧損。

「若非金容範的指示，金融當局不會在選舉前夕不顧嚴重風險的警告，倉促推出與個別半導體類股掛鉤的槓桿 ETF，」提出控告的前首爾市議員李鍾培（Lee Jong-bae）表示。

這項於週一向大檢察廳提出的控告，指控金容範濫用職權、脅迫及妨礙業務。金容範在 1 月接受採訪時表示：「如果在納斯達克可以上市，為何韓國不能？」不久後，金融委員會委員長李億源（Lee Eog-weon）宣布監管機構將允許 2 倍槓桿 ETF 上市。這些產品於 5 月 27 日正式推出。

這起醜聞已成為李政府的一項政治包袱。KOSPI 指數已從 9,000 點的峰值跌至約 5,000 點，基準指數週四收於 5,593.56 點，跌幅 1.23%。在野黨國民力量黨已呼籲進行國會調查並要求解職金容範。

金融監督院承認推出過程倉促。院長李燦鎭（Lee Chan-jin）在 6 月 22 日的記者會上表示「當時確實是倉促準備槓桿 ETF 的推出」，據李鍾培轉述。金融委員會自 1 月起一直在內部審議一項計畫，原定在第二季建立監管框架，並於下半年推出產品。

市場損失蔓延至晶片類股

三星電子和 SK 海力士股價在 7 月分別下跌 38% 和 50%，而 KOSPI 指數當月暴跌 34%。7 月 29 日，SK 海力士盤中跌幅超過 16%，使其市值跌破 1,000 兆韓元。花旗在給機構投資人的一份報告中估計，韓國零售投資人在過去一個月因個股槓桿 ETF 損失約 387 億美元。

這些產品的機制會放大損失。以 2 倍槓桿 ETF 而言，價格波動會加倍，而負複利效應意味著虧損可能超過標的股票的跌幅。如果某檔股票上漲 30% 後回落至原價，普通股票會回到 100 美元，但 2 倍槓桿版本則會跌至 86.08 美元。

金容範對批評作出反擊，暗示零售投資人應承擔部分責任。「個股槓桿 ETF 並非波動的唯一原因，」他週二告訴記者。「市場的結構性特徵——零售投資人交易非常活躍——放大了波動。」

政府已以緊急措施回應。在週三晚間的一場會議上，官員表示正在考慮設定個人投資上限，可能限制投資人將超過 20% 的投資組合配置於這些產品。監管機構也表示將尋求法律授權，引入仿效香港浮動槓桿制度的市場穩定措施，該制度可將槓桿比率從每日 2 倍降至 1.5 倍甚至 1 倍。

第一個監管步驟已於 7 月 31 日生效，16 檔個股槓桿及反向 ETF 產品當日的成交值降至約 3 兆韓元——僅為前一日 12.4 兆韓元的四分之一。但分析師表示，根本性的解決方案仍然遙不可及。「槓桿 ETF 仍是成交週轉率最高的產品之一，」大信證券分析師李敬民（Lee Kyoung-min）表示。

彭博資深 ETF 分析師艾瑞克·巴爾丘納斯（Eric Balchunas）指出，韓國標的股票的流動性不如大型市場，使這些產品更容易放大波動。「尾巴更容易搖動狗，」他表示。

政治後果正在加劇。國民力量黨黨鞭鄭點植（Chung Jeom-shik）表示，政府將 KOSPI 指數「從雲霄飛車推向高空彈跳般的國內市場」，並要求立即解職金容範。國民力量黨議員李萬熙（Lee Man-hee）在社群媒體上寫道：「股市崩盤要怪罪於人民嗎？」

本文僅供參考，不構成投資建議。