KKR 以90億美元收購UGI，瞄準AI數據中心電力需求

KKR & Co. 提出以每股42.50美元、總價約90億美元收購UGI Corp.，溢價幅度達21%，押注AI數據中心激增的電力需求將推升受監管天然氣與電力基礎設施的價值。

「私募股權之所以將此視為可重組業務的標的——將不同業務板塊分別置於不同定位——背後存在策略上的合理性，」Jefferies股票研究部董事總經理Paul Zimbardo表示。

消息公布後，UGI股價大漲13%；該公司週一收盤價為35.09美元，總部位於賓夕法尼亞州普魯士王市的這家公用事業公司市值約達75億美元。加上UGI約68億美元的長期債務，企業價值接近150億美元。KKR股價則小幅下跌約1%。

這項主動收購提案是KKR今年第二次在液化燃料分銷領域的數十億美元級押注，先前該公司曾以約77億美元對歐洲燃料分銷商DCC Energy進行私有化。若兩筆交易完成，KKR將在歐洲液化石油氣市場取得主導地位——並在法國引發反壟斷審查，因為UGI旗下的Antargaz與DCC旗下的Butagaz合計掌控約70%的市場份額。

AI電力需求重塑公用事業併購格局

此收購案提出之際，超大規模數據中心正對電網造成沉重壓力。根據國際能源署的數據，全球數據中心用電量預計到2030年將翻倍至約945至1,000太瓦時，主要歸因於AI運算需求。這股需求在多年冷落之後重新點燃了投資者對天然氣基礎設施的興趣，據《華爾街日報》報導，這一轉變使今年電力生產商Calpine出售予Constellation Energy的交易成為史上最賺錢的私募股權交易。

Zimbardo指出，UGI的綜合企業架構——包括賓州的天然氣與電力公用事業、管線與儲存資產、丙烷零售商AmeriGas以及歐洲液化石油氣業務——長期以來拖累其股價，因為投資者偏好更為單純、聚焦單一產業的企業。擁有拆分業務經驗的私募股權業主有望簡化該公司結構。

UGI執行長Robert Flexon過去有促成交易的良好紀錄，這可能有助於KKR取得成功。Flexon曾領導電力公司Dynegy，約八年前該公司被Vistra Energy以約17億美元收購；此外，他曾擔任董事長的公用事業公司Nexus Water Group，今年稍早將部分資產以約3.15億美元出售予American Water。「我們認為UGI資深管理層對策略性替代方案抱持開放的態度，」Jefferies分析師寫道。

創紀錄業績與下跌的股價

此收購案的提出正值KKR公布創紀錄營運業績，但該公司股價交易於107美元附近，今年迄今下跌21%。第二季調整後每股淨利上升38%至1.63美元，優於市場共識的1.43美元；同時，管理資產規模達到創紀錄的7,960億美元，較去年同期成長16%。公司提前約六個月達成其3,000億美元的募資目標。

KKR亦正積極擴展AI基礎設施領域，推出了Helix Digital Infrastructure——一個承諾資本超過100億美元、專注於AI數據中心的投資工具——並同意從TotalEnergies手中收購一個1.2吉瓦太陽能與風力組合50%的股權。該公司於8月簽署最終協議，以每股127美元現金收購醫療設備製造商Integer Holdings，企業價值約57億美元。

儘管業績創紀錄，股價卻下跌，反映其估值超過本益比35倍，加上投資者對利率波動及變現速度放緩的謹慎態度——聯席執行長Scott Nuttall稱這只是時機問題。華爾街仍維持看多立場，共識目標價接近126至147美元，13位分析師中有12位給予買進評等。

UGI尚未表示是否會與KKR接洽，且這筆交易在法國面臨監管障礙。KKR下一次財報發布定於11月3日，屆時投資者將關注UGI收購案的進展、Integer交易以及Helix新增的資本承諾。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。