KKR費用收入躍升37% 掩蓋私募信貸復甦不均

KKR周四公布第二季創紀錄獲利，費用相關收入較去年同期躍升37%，公司籌集340億美元，而私募信貸競爭對手Blue Owl則表示贖回請求已開始緩解。

「我們這個行業正日益呈現K型分化，」KKR執行長Scott Nuttall在與分析師的電話會議上表示。「外界大部分焦點會放在K型的不幸那一側——而我們正處於幸運的一側。」

KKR的費用相關獲利升至12.5億美元，較去年同期成長25.5%，調整後每股盈餘1.63美元，優於LSEG分析師調查中1.41美元的共識預期。附帶權益(carried interest)幾乎翻倍至2.119億美元，受惠於以KKR原始投資20倍價格出售Kokusai Electric，以及以約三倍成本出售Global Medical Response。Blue Owl的費用相關獲利攀升7%，但籌資規模較去年同期下降37%，因47億美元的贖回請求衝擊其銷售予富裕個人的私募信貸基金。

此一分化至關重要，因為大型基金管理公司的股價今年已下跌15%至35%，投資人對私募信貸的韌性產生質疑。KKR在私募股權、信貸、不動產和基礎設施方面的多元化布局為其提供了支撐，而Blue Owl——仍約有35%的資產管理規模(AUM)依賴直接貸款基金——則缺乏此一優勢。目前的問題在於，贖回請求的緩解究竟代表持久的轉折點，還是暫時的沉寂。

KKR的變現機器

KKR創紀錄的季度由私募股權基金大量出售公司所推動。該公司籌集超過340億美元，較上一季成長24%，資金流入主要由其涵蓋基建策略的實體資產業務所驅動。私募股權帶來95.6億美元，而信貸吸引91億美元——較去年同期約下滑36%。

傳統私募股權投資組合毛報酬率為4%，而槓桿信貸和私募信貸的綜合報酬率分別為2%和1%，前一季則為負值。KKR的總資產管理規模達到7,960億美元。

「這是贊助商市場大型與中型企業之間進一步分化的證據，大型交易更容易完成，」Evercore分析師Glenn Schorr表示。

6月，KKR同意以42億美元收購EDF的北美再生能源業務，旨在抓住人工智慧帶動的不斷上升的電力需求。聯席執行長Scott Nuttall表示，AI基礎設施及相關的不動產和信貸交易代表著巨大機會。

Blue Owl的緩慢解凍

Blue Owl是透過經紀商向富裕個人銷售私募信貸基金的先驅，屬相對較新的參與者，目前仍在應對衝擊後的餘波。該公司的直接貸款基金現在約占其管理資產的35%，低於兩年前的50%，因它推出新產品以平衡投資組合結構。

其私募信貸基金中47億美元的撤資請求——許多來自擔心軟體公司潛在虧損的投資人——受到贖回上限的限制而得以控制，避免了被迫清算，但也加劇了部分投資人的焦慮。

「颶風過後，清理總是需要時間的，」Blue Owl聯席執行長Marc Lipschultz表示。

贖回請求已開始緩和，新基金銷售在6月和7月有所改善，儘管幅度僅微幅。該公司重申其全年費用相關獲利目標為每股1.02美元的承諾，並報告其實體資產業務的籌資較上一季成長10%，該業務已成為支援AI的大型資料中心最大支持者之一。

Blackstone上周公布可分配獲利躍升26%，很大程度上歸因於AI投資，凸顯整個行業正轉向數位基礎設施作為成長驅動力。

風險極高：如果私募信貸解凍趨勢持續，今年已下跌15%至35%的基金管理公司股價可能回升。如果贖回請求再度湧現，Nuttall所描述的K型分化只會進一步擴大。

本文僅供參考，不構成投資建議。