鎧俠啟動8000億日圓庫藏股計畫 NAND獲利暴增28倍

鎧俠控股（Kioxia Holdings）公布第一季非GAAP營業利益達1.33兆日圓，年增28倍的歷史新高，同時宣布8000億日圓的庫藏股計畫，為全球NAND儲存產業首見的大規模股票回購。

瑞銀（UBS）分析師指出，這項與約50%整體股東報酬率目標掛鉤的庫藏股計畫，若動用2028財年預估淨利9.42兆日圓的一半，可望註銷約19%的流通在外股數。瑞銀將鎧俠的股價淨值比由4.63倍上調至5.23倍，並將平均股東權益報酬率（ROE）預估由42%上調至48%。摩根大通維持「加碼」評等，目標價15.5萬日圓，相較7月31日收盤價46,500日圓仍有顯著上漲空間。

4月至6月季度營收年增415%至1.77兆日圓，其中SSD與儲存產品貢獻1.17兆日圓，占總營收的66%。NAND產品綜合平均售價季增約70%，位元出貨量僅以低個位數成長，部分出貨遞延至本季。毛利率達78%，股東權益比率由前一會計年度末的37.9%躍升至50.8%。

這項庫藏股計畫代表記憶體晶片製造商資本回報方式的結構性轉變，且此趨勢正在擴散。野村證券預估韓國上市企業2026年庫藏股規模將達創紀錄的116兆日圓，其中約90%來自三星電子（Samsung Electronics）與SK海力士（SK Hynix），2027年擴大至274兆日圓，2028年達328兆日圓。野村維持韓股KOSPI指數10,000至11,000點的目標，認為AI獲利周期與企業庫藏股將成為下一個市場驅動力。

鎧俠股價在財報公布後一度飆漲17.7%。公司同時宣布自10月1日起實施一拆三的股票分割，並預期在2028年前鎖定50%產能的長期合約。管理層預估2026日曆年度全行業NAND位元需求將以高十位數百分比成長，並預期2027年在代理式AI（agentic AI）工作負載擴張下，需求將超越供給。

本季度鎧俠預估營收為2.39兆日圓，季增35%，非GAAP營業利益預估1.90兆日圓，隱含營業利益率約79.5%。該指引低於部分買方預期的2.0至2.5兆日圓營收，但管理層指出資料中心需求持續強勁。據瑞銀表示，蘋果（Apple）本季需求預期將增加。

創紀錄的獲利與庫藏股計畫為鎧俠提供了可望外溢至整個儲存產業的估值框架。投資人將關注10月31日的財報電話會議，以獲取更多股東報酬政策細節，而韓國11月發布低股價淨值比（low-PBR）企業名單，也將考驗這波由庫藏股驅動的重估行情能否在首爾市場站穩腳步。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。