收購護髮品牌後孩子王淨利潤大增 64%

中國母嬰零售商孩子王公佈 2025 財年淨利潤大增 64.21%，這一增長幾乎完全由其近期收購的護髮業務所驅動。

根據這份總部位於南京的公司年報，歸屬於股東的淨利潤達到 2.98 億元。財報結果反映了該公司正試圖在放緩的核心市場之外實現多元化發展，但此舉也給資產負債表帶來了顯著風險。

利潤的激增掩蓋了孩子王主營業務的疲軟表現。受中國出生率持續下降的影響，母嬰產品收入僅增長了 6.28%，而服務板塊收入則下降了 5.94%。門店效率也有所下降，直營店的平均收入下滑了 5.47%。

增長的主要引擎是 2025 年 7 月以 16.5 億元收購的頭皮護理品牌絲域生物 65% 的股權。下半年，絲域生物貢獻了約 1.47 億元的淨利潤，幾乎佔到孩子王全年總利潤的一半。這筆貢獻使得公司早前收購的樂友國際在利潤中的佔比降至約 40%。

然而，這筆交易顯著擴大了孩子王的財務風險。公司資產負債表上的商譽從 7.82 億元激增至 19.3 億元，僅絲域生物一項就增加了約 10.25 億元。如果新業務表現不佳，未來將面臨潛在的商譽減值計提壓力。

孩子王還面臨著絲域生物業務模式的整合挑戰，該品牌擁有 2,617 家門店，其中超過 93% 由加盟商經營。孩子王在報告中承認，這種模式存在固有風險，包括難以維持統一的服務標準和經營質量。

報告顯示，孩子王正在推進「三擴」戰略：擴品類、擴業態、擴賽道。除了收購，公司還在發展自有品牌業務，其收入增長 79.33% 至 12.4 億元。同時，公司正在擴大加盟網絡以加速向低線城市滲透，年底加盟店數量達到 173 家。

多元化戰略依賴於公司超過 9,800 萬名註冊會員的龐大用戶群。孩子王計劃將絲域生物的護髮服務整合到其大中型門店中，以驅動交叉銷售。公司表示，將繼續在母嬰、家庭及女性消費領域尋找收購目標。

商譽的急劇增加以及對重加盟模式收購資產的依賴，為孩子王的多元化戰略設置了重重障礙。投資者將密切關注絲域生物的整合能否有效管理，以證明所支付溢價的合理性，或者增加的風險是否會導致未來的資產減值。

本文僅供參考，不構成投資建議。