6月CPI降至3.5% 能源價格回落，但風險猶存

美國6月消費者通膨放緩幅度超出預期，受能源價格創下疫情以來最大單月跌幅影響，整體CPI年增率從5月的4.2%降至3.5%。但這波喘息可能只是暫時的：美伊停火協議的破裂，已逆轉了推動這項出色數據的汽油價格下跌趨勢。

勞工統計局週二公佈，6月消費者物價指數（CPI）月減0.4%，為2020年4月以來首次月線下滑，且遠低於經濟學家預測的0.1%降幅。剔除食品與能源的核心CPI月增率持平，而市場預期為上升0.2%，使核心CPI年增率從5月的2.9%降至2.6%。

「6月CPI報告是今年最令人驚喜的通膨數據，但這畢竟是落後指標，」LPL Financial首席經濟學家Jeffrey Roach表示。「荷姆茲海峽的能源衝擊已經蔓延至7月的汽油價格，且進一步擴散至其他消費類別的風險真實存在。」

能源價格6月下跌5.7%，創2020年4月以來最大單月跌幅，其中汽油暴跌9.7%。此跌幅反映了5月底生效且持續整個6月的脆弱美伊停火協議。該停火協議上週破裂，起因是商業油輪在荷姆茲海峽遭攻擊，引發美國與伊朗之間的軍事打擊。根據AAA數據，截至週二，全美平均汽油價格已從一週前的每加侖3.79美元反彈至3.86美元；在美國總統川普重新對荷姆茲海峽實施海上封鎖後，油價攀升至四周高點。

6月數據顯示，通膨放緩的範圍不僅限於能源。居住成本僅上漲0.1%，為2021年1月以來最小月增幅；業主等價租金上升0.2%。汽車保險費下跌2%，通訊服務下滑1.5%，服飾價格下跌0.6%。二手車與卡車價格微跌0.2%。食品價格微幅上漲0.2%，其中雞蛋大漲4.3%，乳製品價格上升1.2%。

CPI中未能反映的能源風險

6月報告完全未能捕捉到7月初開始的地緣政治緊張局勢升級。儘管汽油價格在6月出現月線下跌，但年增率仍高達26.7%；中東衝突的再起，可能使未來幾個月的能源成本進一步走高。週三公佈的生產者物價指數（PPI）強化了通膨放緩的敘事——整體PPI月減0.3%，市場預期為持平，年增率從5月的6%降至5.5%。但生產者物價以歷史標準衡量仍處高位，而能源投入是最大的不確定因素。

聯準會主席Kevin Warsh週二在對國會議員的準備講話中表示，央行「對持續居高不下的通膨零容忍」，且制定正確的政策是「我們賴以指引方向的北極星」。聯準會基準隔夜利率維持在3.5%至3.75%不變，自6月16至17日的會議以來未曾調整；會議紀錄顯示，決策者對通膨的擔憂加劇。根據隔夜指數交換（OIS）定價，市場認為9月會議升息一碼的機率為60%，而7月28至29日的會議預計將維持利率不變。

整體CPI上一次出現月線下跌是在2020年4月，當時疫情重創需求。那次下降之後，迎來了多年的高於目標水準的通膨。當前的通膨放緩同樣由一個暫時性因素驅動——一個已不復存在的停火協議——這增加了6月溫和讀數成為異常值而非趨勢開端的風險。如果能源價格延續7月的反彈勢頭，聯準會達成2%目標的路徑將被拉長，無論6月CPI數據表現如何，升息的理由都將增強。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。