7月CPI、PPI數據考驗聯準會9月升息預期 市場押注機率達57%

市場目前定價聯準會9月升息的機率為57%，當前聯邦基金利率區間在3.50%至3.75%。預定週三公布的7月CPI數據，將決定主席沃什（Kevin Warsh）有條件升息的表態是否會付諸實行。

「我們將此解讀為一個存在強硬鷹派聲音的委員會，但多數成員站在沃什一方，至少在9月前維持利率穩定，屆時決策官員將能參考7月和8月的CPI報告，」BMO資本市場美國利率主管伊恩·林根（Ian Lyngen）在7月29日決策後表示。

根據共識預估，經濟學家預期7月整體CPI年增率從6月的3.5%放緩至3.4%，核心通膨則從2.6%放緩至2.5%。克里夫蘭聯準會即時預測模型顯示整體CPI為3.42%、核心CPI為2.52%。6月PCE——聯準會偏好的通膨指標——顯示整體通膨3.7%、核心通膨3.3%。

若數據高於預期，將強化三位異議鷹派委員的立場——克里夫蘭聯準會的貝絲·哈馬克（Beth Hammack）、明尼亞波利斯的尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）及達拉斯的洛麗·洛根（Lorie Logan）——他們在7月29日投票反對維持利率不變，這已是連續第五次按兵不動。美國銀行預測9月、10月和12月將連續三次各升息25個基點，使聯邦基金利率在年底前升至4.25%至4.50%。

影響所及不僅限於CPI數據。7月生產者物價指數（PPI）將於週四公布，可提前窺見成本壓力傳導至消費者前的走向；週五的零售銷售報告則衡量消費——美國經濟主要引擎——的健康程度。強勁的零售銷售數據將顯示，儘管借貸成本高漲，家庭消費仍具韌性，這對零售業的獲利前景是正面訊號。

上述數據發布前，7月就業報告已使聯準會的決策考量更趨複雜。7月非農就業人數減少2.3萬人，5月就業成長從12.9萬人下修至6.3萬人，6月從5.7萬人下修至2萬人——合計向下修正10.3萬人。失業率小幅降至4.1%，但勞動參與率下降至61.4%，為五年多來最低，顯示勞工陸續退出就業市場。平均時薪僅增長2美分，年度薪資成長放緩至3.2%。

疲弱的就業數據一度使9月升息機率從55%降至44%，隨後沃什的有條件表態及理事麗莎·庫克（Lisa Cook）的鷹派言論，使機率回升至56.7%。兩年期公債殖利率穩定在4.20%附近，十年期殖利率則在4.64%左右交投。

三大通膨引擎

聯準會面臨的通膨問題有三個獨立驅動因素，每個都難以迅速解決。能源仍是最不穩定的因素：布蘭特原油週五收於每桶85.29美元，在2月伊朗關閉荷姆茲海峽一度將油價推升至100美元以上後，油價仍處高位。達拉斯聯準會估計，即使荷姆茲海峽僅關閉四分之一，也會使美國2026年整體通膨上升0.6個百分點。

關稅構成第二條傳導管道。庫克在5月的演講闡述了其機制：關稅造成一次性價格水準的變動，但若企業將該變動納入長期定價決策，其影響就會持續存在。第三個驅動因素是AI基礎設施投資，預計2026年將超過七千億美元。達拉斯聯準會估計，資料中心的電力需求可能在2030年前每年使PCE年增率上升0.04至0.13個百分點。

市場面臨的考驗

標普500指數在2026年已創下約25次收盤新高，今年迄今漲幅達13.7%，道瓊指數突破54,000點。第二季獲利有望較去年同期增長29%，標普500成分股中約三分之二跑贏指數本身。但漲勢仍依賴少數大型股——輝達（Nvidia）、美光（Micron）和蘋果（Apple）貢獻了指數漲幅的很大一部分。

若CPI數據火熱，可能重新點燃升息憂慮並壓抑股市，尤其是對貼現率最敏感的長久期科技資產。若數據溫和，則為漲勢提供繼續上行的空間。下一次FOMC會議將於9月15日至16日召開，沃什則預定於8月27日在傑克森霍爾（Jackson Hole）發表演說。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。