Key Takeaways:
- 原油價格因需求破壞信號而下跌，儘管實物市場供應缺口已擴大至每日 1,500 萬至 1,600 萬桶。
- 歐洲煉油利潤已轉為負值，常減壓精煉（Hydroskimming）利潤暴跌至每桶 -15.3 美元，發出了需求崩潰的最明確信號。
- 庫存與缺口明細
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摩根大通警告庫存驟降 2.65 億桶，石油市場正面臨危機
摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）警告稱，原油價格出現反直覺的大幅下跌，掩蓋了市場基本面的嚴重惡化，全球庫存正以不可持續的速度消耗。
「從結構性角度來看，石油市場沒有任何改善，」摩根大通首席大宗商品策略師納塔莎·卡內娃（Natasha Kaneva）在 4 月 19 日發佈的報告中表示。「供需平衡依賴於庫存的快速消耗和被迫的煉油減產。」
該銀行的分析揭示了一個市場悖論：供應收緊和庫存下降（本應推高價格）正被明顯的需求破壞信號所抵消。自近期供應中斷開始以來，全球可見庫存已下降 2.65 億桶，降速約為每日 600 萬桶。與此同時，因伊朗出口幾乎完全停止（每日減少 200 萬桶）而擴大的供應缺口，據估計已達到每日 1,500 萬至 1,600 萬桶。
摩根大通預測，經合組織（OECD）國家的庫存有望在 5 月 15 日前接近其營運最低限度。這種情況將消除市場應對供應衝擊的主要緩衝，使其暴露在極端的價格波動之下。
歐洲煉油商發出需求崩潰信號
需求破壞最強有力的證據來自歐洲，那裡的煉油利潤率已經崩潰。西北歐的常減壓精煉（Hydroskimming）利潤從 3 月中旬的每桶約 9 美元暴跌至 4 月 12 日當週的驚人負值 15.3 美元。裂解利潤也降至僅每桶 0.8 美元，較 3 月峰值下跌了 26 美元。這種劇烈的壓縮表明，煉油商無法再將高昂的原油成本轉嫁給消費者，從而被迫削減生產。摩根大通已大幅上調了煉油減產預測，預計 4 月為每日 290 萬桶，5 月為每日 600 萬桶。
庫存接近營運極限
即便美國和日本從戰略石油儲備（SPR）中每日釋放 160 萬桶，整體供應缺口仍比此前預測寬了約每日 100 萬桶。庫存的快速枯竭，尤其是經合組織國家的庫存，正在為潛在的價格危機埋下伏筆。報告指出，一旦這些庫存實際上耗盡，任何進一步的供應中斷都可能導致原油價格出現劇烈且失控的飆升。
本文僅供參考，不構成投資建議。