摩根大通將騰訊列為首選股，列舉市場存在的四大誤判

(P1) 摩根大通將騰訊控股列為中國互聯網股票中的首選，認為市場對該公司的估值和盈利潛力存在四大誤判。

(P2) 摩根大通分析師在報告中寫道：「盈利預測修正現已成為驅動股價表現的主導因素，而 AI 資本支出正面臨懲罰而非獎勵。」

(P3) 該行的信心源於騰訊是唯一一家滿足四項關鍵篩選標準的股票，這些標準包括真實的盈利底線以及透過內部資源支持的 AI 支出。摩根大通指出，騰訊 2025 財年 1826 億元人民幣的自由現金流足以支持其 AI 投資框架。

(P4) 該報告標誌著投資者對該行業的關注重點可能轉向基本面。摩根大通維持對京東和攜程的正面觀點，但對美團保持「中性」評級。

四大關鍵誤判

摩根大通列出了其認為市場誤解騰訊的四個領域。首先是盈利底線的現實性，這得到了強勁自由現金流的支持。其次是該公司在不稀釋股權的情況下資助 AI 研發的能力。

第三，該行認為騰訊的 AI 變現表現優於市場預期。最後，摩根大通認為該公司的遊戲和授權業務擁有被低估的護城河，並辯稱在中國，授權資源是比模型質量更稀缺的資產。報告還指出，微信的長期潛力在當前股價中幾乎未得到體現。

此番分析背景是買方機構正採用「真實市盈率加盈利底線加到期催化劑」的框架，來決定中國互聯網股票的倉位規模。

報告對騰訊持積極看法，表明該行相信其盈利增長是可持續的。摩根大通對 2026 年約 8% 的每股盈餘增長預測已計入更高水平的支出。

本文僅供參考，不構成投資建議。