摩根大通力挺A股AI板塊：保證金比率已從12%回落

近期A股人工智慧（AI）股票的回落屬於健康的去槓桿過程，而非結構性泡沫破裂。據摩根大通表示，IT板塊的融資交易佔總成交額的比重，已從12%的峰值回落至8%至9%。

摩根大通中國股票策略分析師張曉寧在7月15日的報告中指出：「去槓桿過程已基本完成，而中國AI生態系統的基本面論述依然完好。」

報告顯示，半導體ETF資金流入在7月初轉為正值，7月1日至13日期間日均流入約12億元人民幣；科技硬體ETF則錄得日均淨流入3.5億元人民幣。報告還指出，中國雲端超大規模業者——騰訊、阿里巴巴及百度——的負債比率約為40%，遠低於中國開發商在2021-2022年高峰期平均100%的負債水平，更遠低於2001年網路泡沫期間美國電信商Global Crossing和Level 3 Communications高達230%的槓桿率。

這份報告在環球投資者重新評估中國AI機遇之際，反駁了「泡沫破裂」的說法。摩根大通維持其2026年底的目標預測——MSCI中國指數100點、滬深300指數5200點，並預計在8月的業績期，中國AI生態系統將重奪市場主導地位。

硬體瓶頸延長投資時間跨度

摩根大通認為，全球AI硬體供應限制將成為持續資本開支的結構性支撐。台積電亞利桑那州Fab 2晶圓廠要到2027年下半年才能開始3納米量產；而美光正在美國和新加坡的廠房擴大HBM記憶體產能。報告引述SK海力士執行長警告稱，2027年將出現史上最嚴重的記憶體短缺，HBM供應在2028年之前難以獲得實質性緩解。

摩根大通指出，供應瓶頸意味著未來兩個季度將無法有效驗證AI資本開支的可持續性。這一動態反而強化了基礎設施投資的定價能力和迫切性，而非削弱它們。

資產負債表 vs. 歷史泡沫

報告將目前主要AI企業的資產負債表與兩個歷史上的過度槓桿案例進行了比較。中國雲端超大規模業者均持有投資級信用評級，介於BBB+至A+之間；而美國同業——亞馬遜、Alphabet、微軟及Meta——的評級則在A+至AAA之間。摩根大通表示，儘管近期債券發行使得部分公司的選擇性利差有所擴大，但整體財務結構與過往市場崩盤前的困境資產負債表截然不同。

後市展望

摩根大通預計，7月市場將出現從AI板塊輪動至非AI板塊的短期趨勢，催化因素來自券商、保險及醫療保健等行業的業績。但該行認為，隨著第二季財報及下半年業績指引的發布，中國AI生態系統將在8月重新奪回主導地位。該行建議投資者在當前的波動中持有優質的大型AI股。

本文僅供參考，不構成投資建議。