錦江酒店 IPO 轉向債務償還與數位化，面臨 200 億元債務壓力

錦江酒店（Jinjiang Hotels）正將其香港 IPO 募資投向數位化和債務償還，這與其早期關注海外擴張的策略發生了重大轉向，目前該公司正努力應對超過 200 億元的總負債。

「長期目標仍是通過我們的『錦江會』忠誠度計劃增加直銷並減少對 OTA 的依賴，」一位北京私募股權人士向當地媒體表示，並指出該公司在數位化推進方面「相對緩慢」。

修訂後的 IPO 招股書增加了「全面數位化集成轉型」和「併購高質量目標」作為資金的主要用途，同時刪除了「海外業務擴張」。截至 2023 年底，該公司的債務包括約 126.3 億元的貸款及借款，以及 76.9 億元的租賃負債。計劃發行的 REIT 預計將籌集約 17 億元，以輔助此次轉型。

這一戰略轉變旨在應對緊迫的財務壓力，特別是來自其虧損的歐洲子公司盧浮集團（Louvre Group），錦江酒店為其提供了超過 90 億元的擔保。現在的 IPO 更多被視為修復公司多年債務驅動型收購後資產負債表的必要步驟，而非僅僅是增長的工具。

強化中央管控

數位化戰略的核心部分是通過強制加盟商通過錦江中央預訂系統連接線上旅行社（OTA），從而實現對酒店定價和庫存的集中控制。此舉旨在結束各酒店在攜程、美團等平台上的價格低於錦江自身會員渠道的現象，這種現象一直削弱著公司的直銷努力。

通過整合控制權，錦江不僅能穩定其價格結構，還能通過對系統處理的預訂收取服務費來創造新的收入來源。

過往擴張的重擔

IPO 戰略的改變是過往收購帶來財務負擔的直接後果。2015 年收購歐洲盧浮酒店集團仍是一個重大的壓力點，該子公司在 2023 年錄得 5168 萬歐元的淨虧損。錦江繼續提供大量財務支持，包括佔其淨資產近 60% 的擔保。

為了管理債務並實現「輕資產」化，錦江一直在出售酒店管理公司，並正尋求通過商業地產 REIT 籌集資金，同時保留對底層資產的營運控制權。

此次 IPO 的成功將考驗投資者對專注於內部重組而非外部增長的轉型故事的胃口。首個交易日將是衡量市場對管理層執行數位化轉型及管理沈重債務負擔能力的信心的關鍵指標。

本文僅供信息參考，不構成投資建議。