日本干預日圓面臨美銀提出的五大阻力

東京疑似為支撐日圓而進行的第二次百億美元規模干預效果可能轉瞬即逝，因為來自利差和貿易逆差的基本面壓力依然存在。

日本疑似在 48 小時內第二次採取行動，將日圓從數十年來的低點拉回，但由於分析師質疑此舉在日美利差擴大背景下的持久性，日圓已經回吐了大部分漲幅。

美國銀行分析師在週四的一份報告中表示：「日本財務省潛在的貨幣干預效果可能不如前幾次，」理由是美國利率上升和油價上漲是削弱日圓實力的關鍵因素。

美元兌日圓週四在突破 160.00 的關鍵關口後暴跌近 600 點，週五跌逾 200 點至 156.00 下方，隨後反彈，這些波動被廣泛認為是直接買入日圓所致。在此之前，日本央行上週將政策利率維持在接近零的水平，同時將 2026 年通膨預期上調至 2.8%。

由於交易員仍因收益率優勢而極力追捧美元，如果日本央行政策不發生根本性轉變或美聯儲態度不轉鴿，干預的影響可能是短暫的。隨著市場測試東京方面的決心及其數百億美元投入的效果，日圓復甦的可持續性目前存疑。

日圓的劇烈波動始於週四晚間，當時美元兌日圓跌破了 160，這一水平被交易員廣泛視為日本當局的底線。第二次疑似干預發生在週五節假日期間的清淡交易中，這是一種旨在將影響最大化的策略。雖然這些舉措為飽受打擊的日圓提供了暫時緩解，但此後日圓已回吐了大部分漲幅，突顯出青睞高收益美元的套利交易所帶來的巨大壓力。

阻礙日圓走強的五個因素

美國銀行概述了本輪干預效果可能不如 2022 年 10 月那次成功的五個原因。

首先，由於具有韌性的增長推遲了美聯儲降息的預期，美國利率上升繼續支撐美元。這與 2022 年和 2024 年的情況形成對比，當時的干預受益於美國利率下降的背景。

其次，原油價格攀升預計將擴大日本的貿易逆差，使日圓潛在的供需動態惡化。作為主要的能源進口國，油價上漲意味著需要賣出更多日圓以購買以美元計價的原油。

第三，投機頭寸並不像前幾次那樣過度。商品期貨交易委員會的數據顯示，雖然日圓空頭頭寸規模龐大，但尚未達到可能預示即將反轉的極端水平。

第四，市場認為日本政府在財政和貨幣政策上仍持鴿派立場。這為任何能提供持續支撐的基本面政策轉變創造了極高門檻，使得干預成為主要工具。

最後，日本約 1.4 萬億美元的外匯儲備結構可能會限制市場感知的火力。美國銀行指出，這些儲備中的一部分可能被市場視為與美國投資協議掛鉤，潛在地影響了可用於直接干預的資金池。

這種交叉趨勢在其他貨幣對中也清晰可見，英鎊兌日圓最初暴跌，隨後反彈至 213.00 以上。英國央行自身也面臨高通膨和增長放緩的艱難局面，但英鎊相對於日圓的收益率優勢仍是交易員考慮的主導因素。

本文僅供參考，不構成投資建議。