日本貿易順差掩蓋荷姆茲危機帶來的 100 美元油價風險

日本 3 月份的貿易數據表現出令人驚訝的韌性，但這些數據未能體現出荷姆茲海峽關閉所帶來的不斷升級的經濟風險。該海峽的關閉已將全球油價推向每桶 100 美元，並威脅要引發一波可能阻礙日本復甦的通膨浪潮。

「雖然（日本）政府已開始釋放原油儲備，並聲稱已確保了不依賴荷姆茲海峽的替代採購路線，但長期的封鎖可能會導致明顯的經濟萎縮，」農林中金綜合研究所首席經濟學家南武志表示。

這種影響已經反映在能源市場中。週二，6 月交付的布倫特原油期貨價格在每桶 95.36 美元左右波動，而西德州中質原油則維持在 89.40 美元。本週早些時候，在這一關鍵航道短暫重新開放後又被逆轉，價格出現飆升。國際能源署（IEA）稱這一局面是有史以來最大規模的供應中斷，超過了 20 世紀 70 年代的石油危機。

這場僵局使依賴進口的日本經濟陷入危險境地。花旗集團分析師根據最壞情況預測，持續的中斷可能會使油價維持在每桶 130 美元左右，從而推高通膨，並使日本央行在週二會議上的下一次政策行動變得複雜。外界廣泛預計日本央行將維持其 0.75% 的政策利率，同時評估地緣政治後果。

供應咽喉點幾乎沒有替代方案

根據花旗集團的數據，荷姆茲海峽是全球經濟的重要動脈，每天約有 1,300 萬桶原油和成品油通過。繞過該海峽的現有管道提供的緩解非常有限。沙烏地阿拉伯的東西管道日產能力為 700 萬桶，而阿聯酋的 Habshan-Fujairah 管道日產能力最高為 180 萬桶。兩者合計的產能不足以替代荷姆茲海峽的流量，而其他地區管道（如伊拉克至土耳其的 Kirkuk-Ceyhan 線路）增加的運量微乎其微。

即使短期內得到解決，也會產生持久影響。花旗估計，即使在海峽重新開放的最佳情況下，到 6 月底全球原油庫存也將降至八年來的低點，減少約 9 億桶。如果中斷再持續一個月，總損失可能會達到 13 億桶，並將油價推高至 110 美元。

日本面臨的經濟逆風加劇

對於絕大部分石油依賴中東的日本來說，這場危機呈現出多方面的威脅。最直接的影響體現在進口費用上。雖然 3 月份的數據顯示出口增長了 11.7%，進口增長了 10.9%，但這些數字是在衝突影響全面顯現之前統計的。

預計更高的能源成本將擠壓企業利潤並打擊消費者情緒。隨著避險需求提振美元，日圓走軟加劇了通膨衝擊。這種動態使日本央行處於兩難境地，被迫在支持脆弱經濟的需要與通膨加速風險之間尋求平衡。經濟學家預計，能源短缺的後果將在 4 月份的數據中變得更加明顯，可能會揭示經濟萎縮的開始。

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