日本削減食品稅恐損失4.4兆日圓 日債殖利率攀升

日本計劃將食品消費稅降至1%，將在債券市場最惡劣的時機，使年度稅收減少4.4兆日圓。

日本計劃將食品消費稅從8%降至1%，估計將使年度政府稅收減少4.4兆日圓，正值10年期公債殖利率徘徊於數十年高點之際，考驗財政空間。

匯豐環球投資研究亞太利率策略師Justin Heng表示：「由於籌資管道缺乏明確性，額外發行公債仍是可能的结果。」

日本10年期國債殖利率週二約在2.85%附近交易，接近數十年高點。償債成本已佔日本2026財政年度預算約四分之一，根據財務省3%名目成長情境，利息支出預計將從2026財政年度的13兆日圓，攀升至2029財政年度的21.6兆日圓。

這項賭注在於，截至2040財政年度，一項3.7兆億日圓的公私部門投資計劃，能否在利息成本攀升前提升生產力與稅收。若失敗，日本預計到2026年債務負擔約為國內生產毛額（GDP）的204%（IMF預測），將更難以償還。

首相高市早苗已推動該法案通過自民黨主要委員會，本月尋求內閣批准，秋季提交國會辯論。此削減措施為1989年該稅種設立以來的首次，將自2027年4月起實施兩年，並以現金補貼方式抵消特定群體需繳納的1%稅率。

該計劃在她黨內也招致批評，包括前大臣河野太郎與岩屋毅，IMF也在其2026年國家報告中稱此削減措施為「一項缺乏針對性的措施，將侵蝕財政空間並增加財政風險」。河野太郎在X平台上警告，該計劃可能削弱市場對日本財政狀況的信心、推高利率並使日圓走弱。

殖利率攀升 市場反映通膨預期

Monex Group專家總監Jesper Koll表示，殖利率上升是因為高市早苗的計劃高度具通膨性，且市場擔憂日本央行政策落後於曲線。日本央行持續升息及減少購債的承諾，也可能推高日本利息成本，壓縮財政空間。央行隔夜利率目前為1%，與10年期殖利率之間存在近185個基點的差距。

成長賭注與財政現實

Koll表示，一個可能的亮點在於政府超過370兆日圓的投資目標可能有助於支撐財政健全，其中約90%的融資預計來自私部門。若能吸引投資、提升生產力並擴大稅基，更強勁的成長可能使日本債務負擔更易管理。

安聯環球投資資深投資組合經理Stefan Rittner表示，市場更可能接受提升生產力、勞動供給與長期成長的措施，而非主要旨在支撐消費的支出。「日本的債務故事最終是成長故事，」Rittner表示。「若財政支出提振成長與生產力，市場會更寬容。若僅是支撐消費，投資者可能會更加懷疑。」

殖利率走高也可能開始吸引投資者。摩根大通私人銀行亞洲固定收益信貸策略主管John Li表示，長天期殖利率與日本央行1%隔夜利率之間的差距，可能吸引包括日本壽險公司在內的國內買家。

日本10年期殖利率上一次交易於當前水準附近是在2000年代初期，當時日本央行的量化寬鬆計劃尚未將殖利率壓低長達二十年。若稅收削減在缺乏可信融資計劃下通過，風險在於長端殖利率進一步走高，推升政府利息帳單，並壓縮高市早苗成長議程所依賴的財政空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。