日本償債成本飆升17%至創新高的36.6兆日圓

日本的償債支出成長速度已超越稅收成長，對這個全球負債最沈重的主要經濟體的預算造成擠壓。

日本的償債成本預計將在2027財政年度飆升17%至36.6兆日圓的歷史新高，因長期殖利率上升與擴張性預算對這個全球負債最沈重的主要經濟體構成壓力。

據《日本經濟新聞》報導，財務省計畫在其2027財政年度預算請求中，為國債本金與利息支付編列這筆創紀錄的金額，用於計算債券成本的假定利率將從3.0%上調至3.8%。

日本10年期公債殖利率於8月18日攀升至2.945%，創下近30年高點，而日本去年債務占GDP比率為204.4%，位居主要先進經濟體之冠。

攀升的成本可能排擠成長投資與福利支出，並可能加劇一個惡性循環——財政惡化推升利率，進一步膨脹償債帳單。

根據日經報導，較2026財政年度最初預算增加5.3兆日圓，是二十年來最大的單年增幅。上調後的假定利率反映了通膨、市場對日本銀行進一步升息的預期，以及對首相高市早苗擴張性立場下財政紀律的擔憂。

據共同社報導，各部會機關對2027財政年度的預算請求總額預計將超過130兆日圓，高於今年的122兆日圓，且連續第四年創下新高。高市將該預算形容為「負責任、積極財政政策的第一年」，但新的成長投資類別沒有支出上限，為最終數字進一步擴大留下空間。

資金缺口正在擴大。明年預算的新增融資需求預計將超過10兆日圓，而內閣府估計2027財政年度稅收為90.5兆日圓，僅較本年度增加6.8兆日圓。這一缺口意味著政府可能需要持續借貸以填補差額。

惡性循環已然成形

債券市場已在反映這項壓力。10年期日本公債殖利率攀向3%——約三十年來的最高水準——提高了新發行與再融資的成本，而超低利率年代發行的低殖利率債券到期後，將以更高的票息展期。日經指出，隨著這波再融資浪潮增強，利息成本可能進一步上升。

通膨也在加重壓力。據《金融時報》報導，日本剔除生鮮食品與能源的核心CPI在7月年增1.9%，為九個月來首度加速。這強化了日本央行在9月會議上將政策利率上調至1.25%的理由，此舉將進一步推高借貸成本。

日本長期殖利率上一次接近當前水準是1990年代中期，即日本央行零利率時代之前，當時政府的債務負擔僅為如今的零頭。此後，債務占GDP比率已增加逾一倍，在未使財政壓力加劇的情況下，利率上行的空間更加有限。

關鍵所在

償債成本將吞噬130兆日圓預算請求的近30%，留給成長投資、福利與國防的空間更少。據報導，高市內閣的優先事項——包括提高國防支出與暫時調降食品消費稅——需要超過10兆日圓的新增融資。

由於日本大部分債務以日圓計價且由國內投資者持有，包括日本央行與日本金融機構，外部違約的風險仍然偏低。但財政擴張、借貸成本上升與財政空間縮減之間的壓力循環，最終可能迫使財政整頓或進一步的貨幣緊縮，並對全球債券市場與日圓產生外溢效應。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。