日本590亿美元日元防衛行動掩蓋結構性弱點

日本7月30日估計斥資590億美元買入日元進行干預，僅為處於結構性赤字壓力下的日元爭取時間，而非根本解方。

日本7月30日可能投入多達589.7億美元捍衛日元，為三個月來的首次干預行動，因日元跌至四十年低點，且日本央行將利率維持在1%不變。

「我認為日元看起來嚴重低估。日元非常便宜，」美國財政部長貝森特（Scott Bessent）7月30日如此表示，此舉對東京當局形成壓力，促其考慮升息而非依賴消耗外匯存底的干預措施。

美元兌日元當日從163.741日元劇烈波動至低見157.938日元，振幅達3.67%，隨後在160.610附近趨於穩定。日本央行數據顯示資金淨流出規模約達8.2兆日元，反映出干預的規模，而券商預測介於盈餘1.4兆日元至赤字1.73兆日元之間。週五，美元兌日元在數秒內急跌0.5%至158.60日元，隨後反彈至約159.5日元。韓國外匯當局罕見地與日本同步拋售美元，韓元亦同步走強。

干預行動爭取到了時間，但並未解決日元走弱的結構性力量：日本2025年貿易逆差約達4兆日元，造船、汽車製造及精密零件在全球市占率持續流失，同時政府債務超過GDP的200%，限制了日本央行積極升息的空間。憑藉約1.1兆美元的美國國債持倉可供未來干預之用，東京當局尚能支撐一段時間——但每一輪拋售美元都會耗損外匯存底，並推高美國政府融資成本，這正是貝森特試圖透過敦促升息來避免的動態。

日本央行7月30日將利率維持在1%，同時警告潛在通膨可能超過其目標，暗示將進一步收緊政策但未承諾具體時間表。日本頂級外匯事務官員三村淳（Atsushi Mimura）拒絕證實干預行動，但暗示美國參與其中，包括聯準會所謂的「利率檢查」機制——此機制將顯示華府透過協調行動支持日元的意願。

日本上一次干預約莫在三個月前，當時日元同樣承受類似壓力。那一輪干預被證明僅是暫時性的，日元在數週內便回落至新低。這種模式揭示了根本問題：只要美日利差持續存在，從日元流向美元的存款流動就會繼續，而每一次干預不過是重新計時。

貝森特的施壓行動已持續數月。2025年10月，他主張政府對日本央行政策空間的支持對於穩定通膨預期及避免過度匯率波動「至關重要」。到了2026年5月，他呼籲賦予日本央行總裁植田和男（Kazuo Ueda）充分獨立性。他7月30日表示日元「嚴重低估」的言論，出現在干預行動數小時之前，暗示華府對東京市場行動的默許。

結構性前景嚴峻。日本傳統出口強項——造船、汽車、精密製造——已輸給中國和韓國競爭對手。日本的商品與服務貿易收支持續為負，2025年逆差約達4兆日元。不同於中國憑藉製造業主導地位和生產者物價上升，在較低利率下仍維持強勢貨幣，日本缺乏錨定日元的出口引擎。伊朗戰爭引發的能源衝擊進一步加重壓力，惡化生活成本並擴大進口帳單。

對投資人而言，關鍵問題在於東京當局能將此防禦行動維持多久。日本外匯存底總額約達1兆美元，但考量到需出售1.1兆美元美國國債來為干預行動融資，可動用部分更小。每一次出售都會推高美國殖利率，提高華府的借貸成本——這種張力解釋了為何貝森特偏好升息而非干預。

日本央行的下一次政策會議將受到密切關注。若央行在未來數月升息，日元可望獲得一些支撐。若央行按兵不動而聯準會維持當前立場，利差將繼續驅動資本外流，日元的跌勢將重啟——而下一次干預規模可能會更大。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。