日本 3 月出口受中國需求回升推動增長 11.7%，進口成本持續攀升

日本 3 月出口較上年同期增長 11.7%，由於對華需求大幅反彈，表現超出預期。然而，進口增幅超出預期，收窄了該國的貿易順差，並突顯出日圓貶值帶來的通膨壓力日益增大。

農林中金綜合研究所首席經濟學家南武志（Takeshi Minami）表示：「出口方面依然強勁。儘管與伊朗的戰爭已經爆發，但我認為，截至 3 月中旬全球經濟處於復甦軌道的判斷大體上是成立的。」

財務省週三公佈的數據顯示，海外出貨額從 2 月份修正後的 4.0% 增長有所加速，超過了分析師 11.0% 的平均增長預期。然而，進口攀升了 10.9%，遠超 7.1% 的共識預期。這使得貿易順差僅為 6670 億日圓（約 42 億美元），遠低於 1.1 萬億日圓的預期，儘管這與去年同期記錄的 443 億日圓順差相比有大幅改善。

在 4 月 28 日的政策會議之前，這些數據強調了日本央行面臨的一個關鍵困境。雖然強勁的出口顯示出經濟的韌性，但日圓在過去一年對美元貶值了 4.7%，由此放大的進口成本激增增加了通膨壓力，這可能會使央行平衡物價穩定與經濟增長的努力變得更加複雜。

中國需求提供強力支撐

出口增長背後最顯著的驅動力是對華（日本最大的貿易夥伴）出貨量同比增長了 17.7%。在農曆新年假期造成的干擾結束後，受半導體、電子元件和有色金屬的強勁需求帶動，對華出口出現了激增。中國的反彈為整個地區提供了助力，韓國也報告了對華出口的類似激增。

來自美國的需求也趨於穩固，出口增長 3.4%，結束了連續四個月的下滑。汽車行業出現了一個顯著趨勢：儘管發貨量增長了 2.3%，但汽車出口額卻下降了 1.6%。這表明日本汽車製造商正在吸收更高的關稅相關成本以保護其市場份額。相比之下，對美電池出貨量飆升了近 57%。

通膨阻力與日本央行的困境

雖然強勁的出口對日本經濟來說是一個積極信號，但進口 10.9% 的大幅增長凸顯了日益增長的脆弱性。日圓的持續疲軟（3 月份對美元平均匯率為 156.60）顯著抬高了這個資源匱乏國家原材料和能源的成本。

近期中東衝突的全面影響尚未在貿易數據中顯現。雖然 3 月原油進口量有所增加，但其價值下降了 7.3%。經濟學家預計，荷姆茲海峽供應中斷導致的能源價格上漲的影響將在 4 月數據中變得更加明顯。擔憂情緒已經在蔓延，數十家日本公司宣布由於短缺將停止接受石腦油等產品的訂單。

日圓疲軟與能源成本上升的結合為日本央行製造了一個艱難的政策謎題。雖然由此產生的通膨通常支持更鷹派的立場，但央行也警惕扼殺脆弱的經濟復甦。市場普遍預期日本央行在即將舉行的會議上將維持利率不變。在截至 3 月的整個財年中，日本記錄了 1.7 萬億日圓的貿易逆差，這是連續第五年出現赤字，突顯了該國經濟面臨的持續結構性挑戰。

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