日本10年期公債殖利率升至2.97%，央行升息預期升溫

日本10年期公債殖利率週二上漲3個基點至2.97%，創1996年9月以來最高，因央行升息預期與創紀錄的預算申請重定價了日本公債殖利率曲線。

德意志銀行日本首席固定收益策略師大森昭輝（Shoki Omori）表示：「10年期殖利率三十年來首次叩關3%，加上票息隨之重設，這是實質收益而非交易籌碼。但『可買進的殖利率水準』與『具吸引力的殖利率水準』之間存在差異。」

5年期殖利率上漲3個基點至2.235%，創歷史新高；2年期殖利率攀升2.5個基點至1.77%，為1995年4月以來最高。20年期殖利率上漲2個基點至3.845%。基準10年期公債期貨下跌0.37日圓至125.60日圓。此波走勢跟隨美國國庫券殖利率隔夜攀升，兩地市場同步波動。

財務省將於週二稍晚拍賣約2.6兆日圓（163億美元）的10年期公債，結果將於格林威治標準時間0335公布。此前連續兩次拍賣需求疲弱，此次結果將顯示投資人是否將當前殖利率視為進場點、抑或只是通往更高水準的踏板。

此次拍賣之際，日本財政軌跡正對殖利率增添上行壓力。各部會針對2027會計年度提出的預算申請預計將達140兆日圓（8,762億美元），遠超去年的歷史高點122.3兆日圓。首相高市早苗（Sanae Takaichi）週日接受《讀賣新聞》訪問時表示，她目標將2027會計年度的公債發行量上限控制在約40兆日圓，試圖安撫投資人對連續第四年創紀錄支出以及食品購物減稅的擔憂。若此上限目標達成，將是多年來首次減少新債發行量，不過國防、社會保障及地方振興等支出承諾仍在持續擴大。

據《共同社》報導，財務省預期下個會計年度的債務償還成本將上升17%，達創紀錄的36.64兆日圓（2,300億美元），反映假設利率升至3.8%的29年新高。日圓兌美元報159.74，接近政策制定者對進口帶動通膨擔憂而密切關注的水準。

拍賣測試三十年高點的需求

花旗研究利率策略師藤木智久（Tomohisa Fujiki）表示：「儘管長期具有吸引力且殖利率曲線存在一定價值，但在當前環境下需求不會急劇上升。」瑞穗證券資深市場經濟學家松尾佑介（Yusuke Matsuo）表示：「在各種因素對日本公債殖利率構成上行壓力的情況下，要積極押注10年期公債相當困難。不僅國內市場，日本公債也受到來自日本以外的壓力，例如貝森特隔夜的言論。」

美國財政部長貝森特（Scott Bessent）週日表示，他預期日本央行總裁植田和男（Kazuo Ueda）會在貨幣政策上「做出正確的事」，此番言論強化了市場對進一步緊縮的預期。投資人同時也在應對對聯準會預期的轉變，巴克萊在聯準會理事沃什（Kevin Warsh）發表鷹派演說後，認為今年還有兩次升息。

牛津經濟研究院日本首席經濟學家山口範大（Norihiro Yamaguchi）表示：「儘管目前的殖利率水準確實具吸引力，但對殖利率進一步上揚的預期仍然強勁。對債券發行量增加的擔憂，以及對日本央行升息路徑的重新調整，仍然是日本公債的逆風。」

殖利率上升可能在財務省週二出售10年期公債時產生吸引力。但在市場普遍認為殖利率將繼續走高的情況下，過去兩次拍賣需求一直疲弱。週二的債券拍賣之後，週四將進行30年期公債拍賣。

大和證券資深策略師菅原政仁（Masahito Sugawara）表示：「此次拍賣正值一個敏感時期，日本內外有各種影響市場的訊號即將發布。」

日本借貸成本的飆升越來越被視為其他高負債國家的警示案例。美國和歐洲的殖利率近期也因對央行高利率、通膨、赤字擴大及債務負擔的類似擔憂而觸及多年高點。通膨風險正在醞釀，中東局勢不確定性使原油價格維持高檔，為日本央行正常化政策增添另一層壓力。上一次10年期公債殖利率交易在當前水準附近時，日本仍深陷通縮，日本央行也尚未採取零利率政策。當前這波重定價反映投資人對日本債務動態的結構性轉變，其影響範圍已超越東京的融資成本，延伸至全球固定收益市場。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。