Jane Street 因槓桿化 AI 押注崩潰虧損 150 億美元

據《金融時報》報導，Jane Street 在 7 月虧損約 150 億美元，因其支持的 AI 對沖基金 Situational Awareness 崩潰。

這項揭露是透過一次債務再融資浮上檯面，該交易將這家交易公司的借貸從公開市場轉移至包括 Pimco 在內的私人貸款機構手中，《金融時報》於 8 月 14 日報導。這筆更廣泛的交易是一項由摩根大通主導的 146 億美元私募債務協議，結合了既有公開發債的展期與新增借款，而新貸款機構的加入觸發了揭露義務。Jane Street 與 Pimco 均拒絕置評。

該基金由前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 執掌，在高盛、摩根大通與美國銀行於 7 月 30 日至 31 日發出追繳保證金通知時，其槓桿倍數約為四倍。持倉資產從 45 億美元的高峰跌至約 100 億美元，期間 SK 海力士、CoreWeave、Nebius、SanDisk 與美光科技各自跌幅均超過 35%。

這筆虧損落在 Jane Street 的第三季，抹去了該公司在 2025 全年度獲利的三分之一。此事件引發了對支撐 AI 基礎設施建設之融資條件的質疑，而這項建設如今已為平台資本支出與廣告收入貢獻可觀比重。

Jane Street 由 Robert Granieri 等人於 2000 年創立，2026 年第一季錄得 161 億美元的淨交易收入，超越了華爾街各大銀行同期的表現。2025 全年營收約為 400 億美元。據《金融時報》引述知情人士透露，即使在吸收了 7 月的虧損之後，截至週五止的本年度淨交易收入仍超過 400 億美元。

風暴中心的基金

Situational Awareness 由當時年僅 20 多歲的 Aschenbrenner 於 2024 年創立，此前他因涉嫌資訊外洩事件離開 OpenAI 的 Superalignment 團隊，而他本人對此提出異議。2024 年 6 月 4 日，他發表了一份 165 頁的論文，主張運算能力與演算法效率的持續擴展，使得通用人工智慧（AGI）有望在 2027 年左右實現。

該基金在 2025 年上半年上漲 47%，同期標普 500 指數僅上漲 6%，當時管理規模約為 15 億美元。2025 全年回報率約達 200%。到 2026 年 6 月，資產管理規模突破 200 億美元，自成立以來的累計淨回報超過 1,000%，該基金並共同領投了 AI 晶片新創公司 MatX 一輪 5 億美元的融資。Jane Street 亦在同一時期加入成為投資者。

2026 年 7 月 24 日，Aschenbrenner 致函投資人，報告上半年淨回報率達 439%。六天後，倉位崩潰。隨後一封致投資人的信函承認單月虧損約 67%。Aschenbrenner 將部分跌幅歸因於空頭賣家，表示所有槓桿均已移除，並承擔全部責任。

該基金並未被清算。它繼續以混合架構運作，持有無槓桿的公開持倉，另有一個完整無損的私募投資組合，包括在 Anthropic、Fluidstack 與 MatX 的持股。8 月 5 日至 8 月 10 日期間，該基金向晶片製造新創 Source Foundry 投入 4 億美元。

這波去槓桿對 AI 基礎設施的意義

此事件的影響超越了交易場域，因為 AI 基礎設施建設如今已為平台資本支出與廣告收入貢獻可觀比重。Alphabet 於 7 月 22 日將 2026 年資本支出指引上調至 1,950 億至 2,050 億美元，為年內第二次上調，並公布當季自由現金流為負 59 億美元。Meta 於 7 月 30 日公布季度資本支出為 310.8 億美元，而去年同期為 170.1 億美元。微軟 6 月季度的資本支出增長 70%，達到 410 億美元。

標普全球評級於 2026 年 7 月將甲骨文評級下調至 BBB-，理由是預測 2027 財年自由營運現金流缺口將近 420 億美元。同樣的集中度問題也被用來質疑 Google Cloud 對 OpenAI 與 Anthropic 營收的預期依賴。

Situational Awareness 實際上就是一項針對該支出能否持續的槓桿化押注。當股市在 7 月對這筆交易重新定價時，槓桿便完成了其餘的工作。此事件並未對基礎資本支出預測是否正確給出定論，但它確實說明了該論點的融資條件可能以多快的速度發生變化。

對行銷人員而言，實際相關性雖狹窄但真實存在。2026 年廣告增長中相當大的比重，與那些融資依賴資本市場持續接納 AI 基礎設施風險的公司相關。Jane Street 自身的投資組合正說明了這種重疊：該公司持有 Anthropic 與 CoreWeave 的倉位，後者的運算能力為日益增長份額的廣告科技工具背後的模型提供服務。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。