傑米·戴蒙對 1.8 萬億美元私募信貸市場的風險發出警告

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）警告稱，規模達 1.8 萬億美元的私募信貸市場風險正在積聚，理由是承銷標準的普遍放寬，這可能在信貸週期轉變時導致高於預期的損失。

「我確實相信，當我們遭遇信用週期時（這一天終會到來），相對於當時的環境，所有槓桿貸款的整體損失將高於預期，」戴蒙在週一發佈的年度致股東信中寫道。「這是因為信貸標準在各方面都在適度減弱。」

戴蒙發出警示之際，私募信貸市場正在迅速膨脹。多年來的低利率環境和嚴格的銀行監管將更多借貸活動推向了傳統、更透明的公開市場之外。他強調了諸如對未來表現預期過於樂觀、債權人保護力度削弱以及缺乏嚴格估值等問題。雖然戴蒙表示，與 13 萬億美元的投資級債券市場相比，私募信貸「可能不會構成系統性風險」，但他警告說，缺乏透明度可能會在經濟低迷時期引發投資者拋售。

這位美國最大銀行負責人的警告可能會加強監管機構對非銀行貸款部門的審查，並促使投資者重新評估其風險敞口。儘管高盛（Goldman Sachs）等機構發出穩定信號，稱其私募信貸基金的贖回請求不足股份的 5%，但市場擔憂隱性槓桿和契約條款的弱化可能會放大下次經濟衰退期間的損失，進而影響私人公司的關鍵資金來源。

私募信貸的快速擴張是 2008 年金融危機後監管政策的直接結果。這些政策使傳統銀行系統更安全，但也降低了其靈活性。這種監管轉向，加之美聯儲長期推行的寬鬆貨幣政策，將槓桿收購和企業增長的貸款推向了資產管理公司和專業基金。這些私募市場已成為重要的資本來源，特別是對於那些長期保持私有化狀態的公司而言。

戴蒙指出了信貸質量惡化的幾個跡象，包括「實物支付」（PIK）利息的使用（即債權人允許借款人將現金利息支付推遲至貸款到期），以及日益激進的私募信貸評級。去年秋天，次級汽車貸款機構 Tricolor 和零部件供應商 First Brands Group 的崩潰，給人們敲響了隱性風險可能迅速浮出水面的警鐘。「當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多，」戴蒙在去年秋天曾這樣評論，這一觀點在他當前的警告中得到了呼應。

新的擔憂也在其他領域浮現。據路透社報導，市場對人工智能可能破壞軟件公司收益的恐懼，正引起私募信貸貸款人的不安。這凸顯了風險的相互關聯性，即技術趨勢也可能引發無法預見的信用問題。

儘管警鐘長鳴，但主要市場參與者的短期情緒依然冷靜。高盛在第一季度致信貸股東的信中提到，回購請求遠低於季度上限，表明投資者對其投資組合持有信心。然而，戴蒙的信函作為華爾街最具影響力聲音之一的及時提醒：市場紀律最終將受到考驗，而金融體系中不透明的角落往往是最大風險所在。他建議，加強這種紀律的最佳方式是讓市場力量懲罰那些承擔過度風險的人，而不是訴諸於救助。

本文僅供參考，不構成投資建議。