伊朗對峙局勢推升 10 年期美債收益率至 4.36%，滯脹擔憂加劇

(P1) 美國總統唐納德·特朗普在伊朗問題上發出的矛盾信號令投資者正為兩種極端情況做準備，這推升 10 年期美債收益率至 2025 年年中以來的最高水平，而自衝突開始以來，油價已大幅飆升約 50%。特朗普向伊朗發出了帶有臟話的最後通牒，要求其在週二晚上前重新開放霍爾木茲海峽，否則將面臨嚴重後果，但他也表示仍有「很大機會」達成協議。

(P2) 「市場神經高度緊張，留給這種二元化結果——停火或升級——的時間已經不多了，」野村證券全球宏觀研究主管羅伯·蘇巴拉曼表示。他指出，雖然特朗普的語氣暗示了結束戰爭的緊迫性，但投資者仍在繼續對沖更廣泛衝突的風險。

(P3) 矛盾的信號令市場劇烈波動。上週，由於對外交解決方案的希望，標準普爾 500 指數上漲了 3.4%，但 Cboe 波動率指數（VIX）仍維持在 24 附近的高位，高於 2 月 28 日戰爭開始前的 20 以下水平。通過霍爾木茲海峽的航運交通（承擔了全球近四分之一的海運石油貿易）仍比戰前水平低 95%。

(P4) 為期一個月的封鎖威脅到可能引發嚴重的全球能源危機和一輪滯脹，即高通脹伴隨著經濟增長停滯。隨著截止日期的臨近，如果未能達成協議，油價可能會進一步飆升；而如果取得突破，則可能會消除已將布倫特原油推高至每桶 109.77 美元的地緣政治風險溢價。

市場正在對雙重現實進行定價

特朗普週末的言論具有其典型的新聞頭條驅動風格，迫使投資者權衡突然達成和平協議與軍事衝突急劇升級的可能性。週日，他在社交媒體上警告稱，週二將是「發電廠日和橋梁日，全都合而為一」，而他分別告訴福克斯新聞，他希望在週一前達成協議。

「特朗普週末的升級言論是典型的特朗普風格：頭條驅動、不可預測，旨在迅速施加最大壓力，」SGMC Capital 的基金經理莫希特·米爾普里表示。「只要他在任，市場就需要習慣這種決策風格。」

伊朗拒絕了最後通牒，一名軍事指揮官稱之為「無助、緊張、失衡且愚蠢的行為」。德黑蘭堅持認為，這條關鍵航道只有在收到戰爭損失賠償後才會重新開放。對峙仍在繼續，有報道稱正在與地區調解人討論為期 45 天的停火協議。

隨著滯脹風險增加，債券衛士重新出現

固定收益市場正嚴肅對待通脹威脅。週一，美國 10 年期國債收益率攀升至 4.362%，較衝突前 3.962% 的水平上升了約 40 個基點，交易員削減了對美聯儲今年降息的押注。

「債券衛士正在掌握主動權並收緊信貸條件，」華爾街策略師愛德華·亞德尼表示。他警告稱，海峽的長期封鎖可能導致熊市甚至經濟衰退。風險在於能源驅動的通脹衝擊演變為增長衝擊，引發需求萎縮和全面的滯脹。

投資者目前正關注本週的關鍵美國通脹數據，個人消費支出 (PCE) 指數定於週四發佈。「我們處於一個事件驅動的市場，頭條風險決定了日內波動，倉位必須考慮二元化的結果，」MCP Asset Management 首席策略師島津寬基表示。

本文僅供參考，不構成投資建議。