美伊衝突暴露美元避險地位削弱，能源轉型成為 80% 全球貿易新風險核心

根據近日一份分析師報告，霍爾木茲海峽長達一個月的封鎖正迫使市場發生歷史性輪動，挑戰美元的主導地位，並圍繞新舊能源的共振構建了新的投資邏輯。

美伊之間一個月的衝突已導致全球 21% 原油過境的霍爾木茲海峽實際上處於關閉狀態，這引發了對避險資產的根本性重新評估，並將能源安全主題推向全球市場的最前沿。

國泰君安證券分析師牟一凌在報告中指出：「美元幻覺終將褪去。當最大的衝擊來自能源時，解決能源矛盾才是真正的韌性資產。」

市場反應呈現分化態勢，美元走勢反覆，黃金價格在油價上漲的推動下趨於穩定。隨著資本尋求避開直接受波及的區域，歐美股市開始表現優於大盤，而亞太地區市場則普遍走弱。在中國，投資者正轉向具有獨立驅動力的板塊，如 AI 算力和創新藥，同時對油運等板塊進行機會主義佈局。

這場衝突使亞洲這一全球製造業中心承受了極大壓力。亞洲佔全球製造業出口的 47%，以及近 80% 的信息和通信技術產品。3 月份的 PMI 數據已顯示投入價格和交付時間處於 2023 年以來的高點，海峽的長期關閉可能引發全球滯脹衝擊，日本和韓國已報告燃料短缺和化工廠停產。

美元地位削弱的兩種情景

報告概述了未來發展的兩條主要路徑，兩者都暗示美元作為最終避險資產的角色正在減弱。

在第一種情景中，美國取得階段性勝利並撤軍，通過談判重新開放海峽。這將為能源價格確立更高的底部，並在全球關注「能源安全」的驅動下開啟新的投資週期。這一週期將表現為「新舊能源共振」，包括石油、煤炭、油運，以及鋰電池、風能和太陽能。這一動態反映了 2022 年俄烏衝突第二階段開始後的時期，當時歐洲搶購能源儲備加速了其綠色轉型，並提振了中國可再生能源出口。在這種情況下，疲軟的美元還可能推動銅、鋁等工業金屬的反彈。

第二種更具悲觀色彩的情景涉及美國捲入長期的地面衝突。在這種情況下，霍爾木茲海峽將持續關閉，亞洲製造業（佔全球通信技術產品出口市場的近 80%）受阻將癱瘓全球供應鏈，甚至影響到 AI 等具有韌性的領域。在這種環境下，資本將逃往最基礎的資產。報告指出：「傳統能源鏈可能是核心避險資產」，並補充說美國公信力的受損也將支撐黃金持續上漲。

投資啟示

報告總結稱，當前的市場結構並不穩定。如果衝突升級，目前被視為具有韌性的資產可能會動搖；如果衝突降溫，它們的表現可能不及大盤。

基於這些情景，報告建議投資者關注三大主題：

1. 新舊能源共振： 全球能源補庫週期利好石油、油運、煤炭、鋰電池、風電、光伏和儲能。
2. 後美元時代的商品牛市： 隨著美元走強趨勢消退及需求恢復，銅、鋁、黃金將出現回升。
3. 中國製造的重估： 關注機械和化工企業，國內需求恢復潛力有望提振旅遊、白酒和醫療服務等板塊。

本文僅供參考，不構成投資建議。