Ionic Digital 納斯達克首日飆漲26%，估值達28億美元

Ionic Digital Inc. 週二在納斯達克首日交易中股價飆升26%，收在62.90美元，使這家與Celsius Network相關的比特幣礦商暨AI基礎設施公司市值達到約28億美元。

「此次上市將一項流動性極差的破產債權，轉變為每日有價格發現機制的公開交易資產，」Edgen 的IPO及併購分析師 Tom Brennan 表示。「對於那些獲得股權而非現金的Celsius債權人而言，這是他們自重組以來一直在等待的退出機會。」

該股開盤價為50美元，收在62.90美元，較納斯達克參考價53美元高出19%。以該參考價計算，Renaissance Capital 此前對該公司的估值為24億美元，使其成為該交易所自2021年以來規模最大的直接上市案。與傳統IPO不同，該公司本身並未發行新股，也未透過上市籌集任何資金——現有持有人最多可出售1080萬股現有股份，摩根大通、傑富瑞和BTIG擔任財務顧問。

此次首日亮相的意義不僅在於股價波動，更在於它為Celsius債權人——根據法院批准的破產重整計畫，他們獲得了3700萬股A類普通股——提供了流動性市場來處置其持股。該公司於2024年1月成立，專門用於收購Celsius Mining的資產，此次上市將原先流動性極差的破產清算資產轉變為可交易的股權。在6月以每股53美元參與4億美元可轉換優先股私募的投資者，同意在六個月內不得以低於70美元的價格賣出，這項限制將影響近期的交易動態。

從比特幣挖礦到AI基礎設施

Ionic 已不再是一家主要的比特幣礦商。這家總部位於華盛頓特區的公司已於12月終止其在德州沃德郡設施的挖礦業務，並將該場址234兆瓦的電力容量，根據一份為期126個月的租賃協議租予Nscale，合約收入達19.5億美元。根據該公司向美國證交會提交的文件，固定月付款已於8月開始。

Ionic 預計到2026年最高達1.95億美元的收入中，超過90%將來自基礎設施租賃而非挖礦業務。截至3月31日，該公司持有2,815.6枚比特幣，價值約1.921億美元，且無任何債務。預估調整後EBITDA約在3600萬至3700萬美元之間，初步淨虧損則為3400萬至3500萬美元——這是典型的基礎設施密集型企業因高額折舊費用而產生的落差。

Nscale合約為Ionic提供了長期收入能見度，這是多數轉型AI的挖礦同業難以輕易複製的優勢。其代價則是集中度風險：該公司的收入結構如今在長達10年的時間內高度依賴單一交易對手。

此次上市對產業的意義

Ionic 的首日表現顯示，若公司具備AI基礎設施題材，投資人願意以數十億美元的估值來定價那些從破產中誕生的企業。以參考價計算約12至13倍的營收倍數——以及在首日飆升後更高的倍數——反映出市場對整個產業中AI基礎設施敘事的定價有多麼激進。Ionic 能否維持這一估值，將取決於其對Nscale合約的執行力，以及其轉型能否帶來市場所期望的收入多元化。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。