Hyperliquid 將透過里程碑式協議獲取 90% 的 USDC 收益

Hyperliquid 已與 Circle 和 Coinbase 達成一項里程碑式協議，將獲取其平台上持有的 USDC 儲備收入的 90%。此舉從根本上改變了穩定幣的收入模式，並直接為其 HYPE 代幣的回購提供資金。

「我越思考這次與 Coinbase 的合作，就越覺得這是 Hyperliquid 今年最重大的公告，」Syncracy Capital 聯合創始人 Ryan Watkins 在 X 上寫道，並指出該交易使 Hyperliquid 的模式轉向隨存款規模而非僅僅隨交易量增長。

根據分析師預測，基於該交易所約 51 億美元的 USDC 規模，按當前利率計算，該協議每年可為 Hyperliquid 帶來 1.35 億至 1.6 億美元的收入。Compass Point 分析師計算出，這相應會導致 Circle 和 Coinbase 的年度息稅折舊及攤銷前利潤 (EBITDA) 合計減少 6000 萬至 8000 萬美元。

這種收益分成安排開創了先例，迫使穩定幣發行方與提供分發渠道的平台分享儲備收入，從而向發行方施加壓力。該協議的成功（已助推 HYPE 代幣在上週上漲近 10%，最高達到 46.93 美元）目前取決於 Hyperliquid 上持續的 USDC 餘額和穩定的利率。

### 收益分成運作機制

這項名為「Aligned Quote Asset v2」 (AQAv2) 的交易使 Hyperliquid 去年開始的戰略正式化。在新的結構下，支持 Circle USDC 的美國國債儲備產生的收入不再幾乎全部由發行方及其分銷夥伴保留。相反，高達 90% 的收益將流向 Hyperliquid 的援助基金，該基金將利用這筆資金執行 HYPE 代幣的回購。

Coinbase 將擔任 USDC 儲備的國債配置方，而 Circle 將繼續管理鑄造、贖回和跨鏈基礎設施。為了進一步結成利益共同體，Coinbase 和 Circle 均已成為 Hyperliquid 網絡上的驗證節點，各質押了 2000 萬美元。該協議已確立了 3000 萬美元的再回購授權，使回購計劃正式化。

### 去中心化金融的新標準？

現有機構更廣泛的擔憂在於，其他大型 DeFi 協議現在可能會提出類似條款，從而威脅到穩定幣發行方的核心收入流。Compass Point 分析師 Ed Engel 和 Mike Donovan 寫道：「我們也看到了其他 DeFi 協議要求收益分成安排的風險，」並指出了 Polymarket 和 Jupiter 等平台。

對於 HYPE 投資者而言，該交易通過結構化的定期回購機制，在平台存款與代幣價值之間建立了直接聯繫。除了來自永續合約交易所交易費用的現有回購外，這部分 USDC 收益構成了新的收入來源。

然而，該機制也引入了新風險。收入流與現行利率直接掛鉤；美聯儲若大幅降息將按比例減少回購資金。此外，這還產生了對該協議與 Circle 及 Coinbase 關係的依賴，使得交易所的 USDC 餘額成為投資者需要監測的關鍵指標。

本文僅供參考，不構成投資建議。