Hyperliquid HYPE 逼近 74 美元，三檔新現貨 ETF 考驗 690 億美元估值

HYPE 今年以來飆漲 188%，而比特幣和以太幣則呈現下跌，但美國監管機構的新核准，以及 Arthur Hayes 備受矚目的代幣出售，正在考驗這波多頭論述。

HYPE 在 6 月 4 日升至接近 74 美元，年初至今漲幅達 188%，與此同時三檔現貨 ETF 開始提供受監管的曝險，即使美國監管機構核准了可能侵蝕 Hyperliquid 核心優勢的競爭性永續合約產品。

Bitwise 投資長 Matt Hougan 表示：「Hyperliquid 的鏈上訂單簿每秒處理約 20 萬筆訂單，提供了中心化交易所的效能，同時具備無需許可的存取權限。」Bitwise 於 5 月 15 日推出了其 HYPE ETF，代碼 BHYP。

根據 DefiLlama 數據，Hyperliquid 在 2025 年處理了 2.9 兆美元的交易量，年增率超過 400%，並掌控全球約 60% 的鏈上衍生品未平倉合約。該協議鎖倉總價值達 58 億美元，年化手續費收入超過 8 億美元。援助基金已執行超過 10 億美元的累計 HYPE 回購。

問題在於，HYPE 高達 690 億美元的完全稀釋估值——高於納斯達克公司 496 億美元的市值——能否在美國監管機構為中心化競爭對手打開大門時維持下去。美國商品期貨交易委員會（CFTC）在 5 月底核准了 Kalshi 的零售客戶永續合約，此前已於去年 7 月核准部分 Coinbase 客戶使用。

三檔 ETF，同一筆交易

目前有三家發行商提供現貨 HYPE 曝險。21Shares 的 THYP 於 5 月 12 日推出，截至 5 月 31 日報酬率為 62.78%。Bitwise 的 BHYP 在三天後上市。Grayscale 的 HYPG 於 6 月 3 日以 0.29% 的費用率和約 2.2% 的年化質押收益率登場，價格低於兩家競爭對手。所有三檔基金均依據 1933 年《證券法》註冊，而非 1940 年《投資公司法》，這代表標準的 ETF 投資人保護措施並不適用。

Arthur Hayes 因素

多頭走勢在 6 月 4 日遭受打擊，鏈上數據顯示，BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 揭露他已賣出全部 HYPE 持倉，將約 1800 萬美元轉移至做市商 Flowdesk。此次出售發生在 Hayes 公開預測 HYPE 將達到 150 美元，並押注 10 萬美元認定該代幣表現將超越前十名其他所有加密貨幣的四天之後。

Hayes 在 X 平台上寫道：「是時候獲利了結了。」他提到能源價格上漲、庫存補貨以及預期的 AI 首次公開發行。他表示將在下週發表的一篇文章中進一步說明。這項轉變被拿來與本週期中其他具爭議性的代幣拋售相提並論，儘管 Hayes 將此次撤出定位為暫時性的。

關鍵所在

Hyperliquid 的代幣經濟學仍是一項結構性優勢。創始團隊拒絕了外部創投，並將超過 76% 的代幣供應分配給社群，沒有創投解鎖時程表。質押收益完全來自協議收入，而非代幣通膨。在加密貨幣面臨避險情緒的一年——比特幣較歷史高點下跌約 40%，以太幣下跌 60%——這項差異促使資金流向 HYPE。

但護城河正在收窄。Hyperliquid 僅運行在 27 個驗證節點上，遠少於以太坊或 Solana，這帶來了中心化風險。此外，Hyperliquid 施加在 dYdX 身上的相同顛覆效應，也可能被更快的競爭對手反過來對付它。以 690 億美元的完全稀釋估值計算，HYPE 的價格已經反映了在一個監管鐘擺正朝向既有業者擺動的市場中持續主導地位。

本文僅供參考，不構成投資建議。