霍爾木茲海峽對峙：市場保持穩定的三大原因

(P1) 伊朗於 2026 年 2 月對霍爾木茲海峽實施的封鎖導致每日近 2000 萬桶的石油流動中斷，但由於投資者預期全球能源系統將迅速適應，迄今為止尚未引發更廣泛的市場恐慌。

(P2) 「這是『所有供應鏈中斷之母』，但市場現在吸取的教訓與 1970 年代不同，」標普全球副主席丹·耶金向 Axios 表示。「跨國與國際合作優於個人行動，我們正看到一種迅速、協調的反應來繞過這一瓶頸。」

(P3) 封鎖的直接影響是油價飆升至每桶 115 美元以上，化肥成本上漲了 50%。然而，主要股指反應平淡，投資者似乎關注削弱該海峽戰略重要性的三大長期趨勢：美國能源出口的擴張、繞行管道的建成以及對核能的重新推動。

(P4) 這場對峙已成為一場高風險的測試，檢驗誰的抗壓能力更高——是德黑蘭還是全球市場。雖然伊朗取得了短期的外交勝利，但其行動加速了全球擺脫依賴霍爾木茲海峽供應鏈的轉型。這種轉變可能會在三到五年內永久削弱該水道的戰略價值，最終削弱德黑蘭的主要籌碼來源。

股市的相對平靜與能源和物流領域的混亂形成了鮮明對比。此次中斷是全球石油市場歷史上規模最大的一次，導致全球約五分之一的液化天然氣 (LNG) 以及三分之一的氦氣和化肥貿易停滯。美國已啟動軍事行動以清除水雷並確保航行安全，美國中央司令部司令布拉德·庫珀上將表示，他們正在為商業活動「建立新的通道」。然而，這一努力遭到了伊朗伊斯蘭革命衛隊的抵抗和威脅。

歷史證明，將關鍵壟斷資源武器化可能會因激勵替代方案的發展而產生反作用。當中國在 2025 年限制稀土金屬出口時，美國及其盟友迅速採取行動擴大了自身的產能。伊朗對霍爾木茲海峽的控制力可以說沒那麼強大，也更容易被繞過。

中和封鎖影響的三大主要進程已經在進行中。首先，作為目前全球最大的油氣生產國，美國正在通過建設八個新終端來將其液化天然氣出口能力翻倍。這使美國能夠取代波斯灣向日本等關鍵亞洲市場的供應，而日本已經在投資美國的能源基礎設施。

其次，現有的繞行管道正處於滿負荷運轉。沙烏地阿拉伯通往紅海的東西向管道每日運輸量約為 700 萬桶，而阿聯酋通往富查伊拉的管道又增加了 200 萬桶。這些路線合計已佔霍爾木茲海峽石油運輸量的近一半。此前被認為不具備經濟效益的新管道項目目前正在加速推進。

第三，這場危機引發了歐洲和亞洲向核能轉變的重大政策調整。德國正在重新考慮其棄核計劃，日本正在重啟核反應堆並投資新的核電項目。這反映了全球降低對動盪能源供應路線依賴的緊迫性。雖然如果伊朗成功控制該海峽，預計每年可收取 120 億美元的過境費，但與其戰前約 4000 億美元的經濟規模以及制裁和基礎設施損壞造成的巨額成本相比，這筆收入微不足道。

本文僅供參考，不構成投資建議。