伊朗戰爭擾亂市場，對衝基金遭遇 4 年來最大回撤

中東衝突在 3 月份給全球市場帶來了衝擊波，導致對衝基金遭遇 4 年多來最嚴重的單月回撤，並抹去了一些業內巨頭的收益。這場動盪導致標準普爾 500 指數在第一季度下跌了 4.63%，其主要原因是全球能源供應的關鍵動脈霍爾木茲海峽事實上的關閉。

「2026 年 3 月是近年來對衝基金行業最具挑戰性的月份之一，」多家族辦公室 Erlen Capital Management 的執行合夥人 Bruno Schneller 表示。「高企的波動性是由地緣政治緊張局勢（特別是涉及伊朗的中東局勢升級）以及利率、匯率、大宗商品和股票因子輪動的快速變化共同驅動的。」

虧損範圍廣泛。據知情人士透露，Dmitry Balyasny 旗下的旗艦多策略基金 3 月份下跌 4.3%，第一季度收跌 3.8%。Michael Gelband 旗下的 ExodusPoint Capital Management 在 3 月份虧損 4.5%，使其第一季度虧損達到 2%。高盛的一份客戶簡報顯示，專注於亞洲的股票多空基金跌幅居前，跌幅達 7.3%，而其歐洲和美國同類基金分別下跌 6.3% 和 4.3%。

這場危機迫使石油價格重新大幅定價，分析師預測 2026 年布倫特原油均價將達到每桶 82.85 美元，比戰前預估高出近 30%。由於海峽關閉導致每天約 1000 萬桶石油供應中斷，關鍵風險在於長期中斷可能導致價格螺旋式上升至歷史高點，並觸發全球衰退。

石油衝擊情景

衝突對全球市場的主要傳導機制是通過霍爾木茲海峽，該海峽承載了全球約 20% 的石油和液化天然氣供應。長達一個月的中斷已促使國際能源署宣布從戰略儲備中緊急釋放創紀錄的 4 億桶原油，以穩定市場。

然而，分析師警告稱，如果關閉持續，這可能還不夠。FGE NexantECA 諮詢公司名譽主席 Fereidun Fesharaki 在一份報告中寫道：「假設 90% 的關閉再持續 4-8 週……油價將達到 150-200 美元/桶。」Stratas Advisors 總裁 John Paisie 也表達了同樣的擔憂，預計如果海峽再過一個月仍無法通行，價格可能會向 190 美元移動。

去風險與擁擠頭寸

市場波動引發了一波強制去風險潮。根據高盛的數據，對衝基金連續第四個月拋售全球股票，且拋售速度創 13 年來新高。數據表明，採用高槓桿的大型多經理「頭寸店」（pod-shop）模式的表現不及規模較小的基金。

「這種環境暴露了擁擠頭寸的脆弱性，凸顯了當槓桿與突然的相關性飆升相遇時，因子脫節和強制去風險對高度多樣化的 pod-shop 模式產生影響的速度有多快，」Schneller 補充道。雖然基本面選股基金受挫，但根據市場信號交易的系統化策略卻逆勢而上，採用這些方法的股票多空基金在 3 月份上漲了 1.07%。

本文僅供參考，不構成投資建議。