關鍵要點：
- 在標普 500 指數突破 7,000 點之際，此前倉位不足的對沖基金正激進買入美股以趕上此輪漲勢。
- 此次追漲導致看漲期權單日成交量創下 2026 年初以來最高紀錄，反映出近乎恐慌的買入活動。
- 倉位概覽：
- 對沖基金淨敞口： 低於「關稅日」恐慌水平
- CTA 敞口： 處於歷史第 31 百分位（淨多頭）
- 散戶投資者： 在此輪上漲中為淨賣家
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對沖基金瘋狂追漲 標普 500 指數突破 7,000 點創紀錄高位
4 月 15 日，標普 500 指數飆升至 7,000 點上方，再創歷史新高。這迫使倉位不足的對沖基金瘋狂追漲，推升看漲期權單日成交量創下年內新高。
「資金流呈單邊態勢，因為 CTA、客戶和所有參與者的倉位都偏低，且都在追隨市場走高，」高盛 Delta-One 銷售主管指出，「這種結構為市場持續緩慢攀升創造了正反饋循環。」
儘管上週對沖基金曾是淨賣家（根據瑞銀數據，他們減少了科技硬件的多頭倉位，並增加了軟件的空頭倉位），但本輪反彈仍獲得了廣泛參與。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）跌向 14，而美國 10 年期國債收益率穩定在 4.50% 附近，金價略有回落。
這種被迫買入的動態使反彈顯得脆弱，且極易受到即將到來的企業財報季影響。目前期權市場定價預計，每份財報公佈後的平均股價波動幅度為 5.3%，略高於歷史平均水平。
對沖基金的倉位滯後情況十分明顯。瑞銀數據顯示，其綜合多空比例仍低於「關稅日」拋售期間的峰值，而當時標普 500 指數處於明顯低位。這表明，儘管市場已全面復甦並再創新高，但機構的風險偏好並未同步提升，迫使基金經理們不得不設法追趕。散戶投資者也錯過了這一輪行情，數據顯示，隨著他們在市場強勢上漲時賣出（特別是半導體股票），上週出現了今年以來最大規模的資金流出。
系統性策略是主要的買入力量。商品交易顧問（CTA）上週從淨空頭轉為淨多頭倉位，但其整體敞口僅處於歷史第 31 百分位。這種低倉位意味著，如果上漲趨勢持續，CTA 仍有巨大的增倉空間，從而為反彈提供進一步的潛在動力。
然而，隨著基於期權的支撐減弱，風險正在積聚。據分析機構 SpotGamma 稱，4 月 15 日到期的 VIX 期權消除了大量曾有助於抑制波動性的正伽馬（positive gamma）。該機構認為 6,900 點是標普 500 指數的核心轉折點，支撐位在 6,800 點附近，阻力位則在 7,000 點和 7,020 點。在進入關鍵財報發佈期之際，這種伽馬緩衝的侵蝕使市場更容易受到雙向劇烈波動的影響。
本文僅供參考，不構成投資建議。