和鉑醫藥（香港上市）的合作方 Solstice Oncology 正式啟動，完成由 RA Capital Management 領投、Canaan Partners 與 Forbion 參與的 2.25 億美元 A 輪融資。資金將用於推進 porustobart——這款 Fc 增強型 CTLA-4 抗體已於 2026 年 2 月授出大中華區以外權益，在晚期微衛星穩定型大腸直腸癌中錄得 30% 客觀緩解率。
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和鉑醫藥-B 下跌 2.7%，合作方 Solstice 完成 2.25 億美元 A 輪融資
9 月 9 日，沽空者在和鉑醫藥-B（02142.HK）佔據上風，將股價壓低 0.390 港元，跌幅 2.701%；同日，其合作公司公布了 2.25 億美元的啟動融資。
Solstice Oncology 執行長 Caroline Loew 表示：「我們相信，腫瘤學領域最大的機遇在於更早期的治療，也就是在手術前新輔助治療階段——此時腫瘤仍然存在、免疫系統仍然完整，疾病也尚未形成對治療的抗性。」
本輪融資由 RA Capital Management 領投，Canaan Partners、Forbion 及其他投資者參與。Solstice 正推進 porustobart，這是一款第二代 Fc 增強型 CTLA-4 抗體，由和鉑醫藥發現，並於 2026 年 2 月授權給這家總部位於波士頓的公司，在大中華區以外進行開發與商業化。該分子在和鉑醫藥自有研發管線中代號為 HBM4003。
據 AASTOCKS 截至 9 月 9 日收盤的數據，該股下跌之際，沽空金額達 4,654 萬港元，相當於成交額的 19.189%。這一比率正是事件的核心：合作方層面的融資並不會為和鉑醫藥帶來直接現金，因此重估邏輯完全取決於市場如何為這項資產的風險下降定價——而該資產在其最具價值的區域已不再由公司掌控。
臨床數據是此次融資背後的實質支撐。在和鉑醫藥開展的一項第二期研究中，porustobart 聯合 PD-1 抑制劑替雷利珠單抗，在無肝轉移的晚期微衛星穩定型轉移性大腸直腸癌患者中取得 30% 客觀緩解率——23 名患者中有 7 名緩解。中位緩解持續時間為 8.4 個月，安全性特徵支持後期開發。這些患者此前均已治療失敗，這也是該數據的重要性所在：MSS 大腸直腸癌歷來對免疫治療無反應，而這一亞型在結腸癌患者中佔比最大。
Solstice 的第二期試驗將在臨床 II-III 期 MSS 結腸癌的新輔助治療情境中，測試 porustobart 聯合 pembrolizumab，並於 2026 年第四季度初開放入組，數據預計於 2027 年下半年公布。該公司於 2026 年 2 月成立後，已通過新藥臨床試驗申請（IND），並直接進入第二期。
porustobart 的設計是 Solstice 主打的差異化賣點。它透過兩種機制發揮作用——CTLA-4 檢查點阻斷，以及經由抗體依賴性細胞毒殺作用清除調節性 T 細胞——其僅含重鏈的結構賦予它四至五天的半衰期，相較於 ipilimumab 等第一代 CTLA-4 抗體約兩至三週的半衰期明顯更短。更短的半衰期旨在實現更靈活的給藥，並降低免疫相關不良事件的發生頻率與持續時間，而這正是第一代此類藥物的主要限制。
RA Capital 合夥人 Josh Resnick 表示：「Solstice 匯聚了一套極具說服力的方案——在可能實現治癒的情境下治療高度未滿足需求的患者、一款已在第一期／第二期研究中於晚期患者身上展現活性的風險已降低的分子，以及一支擁有數十年藥物開發經驗的團隊。」
對和鉑醫藥股東而言，這筆帳是間接的。公司保留 Solstice 的股權，並可望就大中華區以外的銷售收取里程碑款項與權利金，但這 2.25 億美元是記在 Solstice 的資產負債表上，而非和鉑醫藥的。本輪融資真正的作用，是把 porustobart 在大中華區以外的開發資金轉移至第三方資本，減少和鉑醫藥原本須獨力承擔的該項目現金消耗。
這正是支持重估的論據，而沽空者目前並不買帳。在一家市值 128.9 億港元的公司身上出現 19.189% 的沽空比率，意味著相當一批交易者押注該股將回吐漲幅、而非繼續上行。下一個硬性考驗是 2027 年下半年的第二期數據讀出；在此之前，2026 年第四季度起的入組進展是唯一已排定的檢查點。和鉑醫藥 5,819,360 股的平均成交量意味著，若市場情緒逆轉，空頭部位可以迅速回補——這是一把雙面刃。
和鉑醫藥更廣泛的研發管線為該股提供了第二個參照點。公司的 HBM9378/WIN378 是一款超長效 TSLP 抗體，已在氣喘適應症上公布正面的第二期結果並進入第三期，而該股近期亦被納入港股通合資格名單——這兩項進展都將投資者基礎擴展到 porustobart 故事之外。香港同業的免疫腫瘤學個股歷來是依賴管線消息流而非短期收入進行交易，而和鉑醫藥的估值如今取決於投資者是把 Solstice 本輪融資視為對其平台的確認，還是視為上行空間向私人持股者的轉移。
本文僅供參考，不構成投資建議。
