翰森製藥利潤增長 27% 後，招銀國際將其目標價上調至 46.41 港元

招銀國際（CMBI）將翰森製藥（03692.HK）目標價上調至 46.41 港元，此前該公司公佈 2025 年淨利潤增長 27.1%，理由是銷售勢頭強勁且藥物研發管線進展迅速。該行維持對該股的「買入」評級。

這一樂觀評估是在翰森製藥發佈全年業績之後做出的。財報顯示，公司總營收達到 150.3 億元人民幣，同比增長 22.6%。淨利潤增至 55.6 億元人民幣，其中包括來自默克（Merck）和葛蘭素史克（GSK）等合作夥伴提供的 21.2 億元人民幣重大業務發展收入。

分析報告強調了關鍵後期資產的快速推進。HS-20093 是一種 B7-H3 ADC 藥物，目前正在全球範圍內進行針對小細胞肺癌的 III 期臨床試驗，預計將於 2026 年在國內提交上市申請。另一種藥物 HS-20089（B7-H4 ADC）已在中國進入針對卵巢癌的 III 期試驗，而合作夥伴葛蘭素史克已啟動兩項全球 III 期研究。

管線進展推動增長

核心產品阿美替尼的使用範圍擴大也推動了增長。該藥最近被納入國家醫保目錄（NRDL），用於 EGFR 突變非小細胞肺癌（NSCLC）的輔助治療，其與化療的聯合療法也已獲批。阿美替尼聯合 c-Met 抑制劑的上市申請已於 2026 年 2 月提交。

在代謝領域，合作夥伴默克已將口服 GLP-1 藥物 HS-10535 推向針對肥胖症的臨床試驗。同時，翰森製藥自研的 GLP-1/GIP 藥物 HS-20094 正在中國進行肥胖症的 III 期試驗。

強勁的管線進展表明，資產對外授權已成為公司持續的盈利中心。招銀國際預計翰森製藥 2026 年的營收將增長 11.1%，淨利潤預計增長 3.6%。

更新後的目標價反映了對該公司後期研發管線商業化前景的信心。投資者將在 2026 年密切關注臨床試驗結果和監管批准，這些將是下一個主要的催化劑。

本文僅供參考，不構成投資建議。