HALO 策略在抗 AI 資產上實現 70% 的收益

一種名為 HALO 的新投資策略正在回饋那些在人工智能時代押注物理資產而非軟體的投資者。

一種名為「HALO」的新投資主題正在華爾街興起，推動了公用事業和採礦等重資產板塊的優異表現。該策略是 Heavy Assets, Low Obsolescence（重資產、低過時性）的縮寫，認為在 AI 衝擊面前，物理基礎設施比輕資產科技公司更具韌性，推動部分股票漲幅超過 70%。

「AI 可以取代工程師、分析師，甚至整個軟體套件，但它無法取代煉油廠、電網或銅礦，」提出這一術語的 Ritholtz 財富管理公司 CEO 喬什·布朗表示。

這一邏輯在 2026 年得到了驗證，MSCI 世界指數中的公用事業、採礦和能源板塊表現均優於大盤。在個股層面，韓國工程公司斗山集團（Doosan Group）的股價今年以美元計價飆升了 70% 以上。相比之下，軟體即服務（SaaS）公司和房地產平台 Rightmove 的股價則出現下跌，後者在去年年底下跌了 25%。

這一趨勢反映了投資重心可能從關注增長的科技股轉向以價值為導向的工業股，迫使投資者重新評估在 AI 和戰略資源地緣政治緊張局勢日益加劇的經濟環境下，哪些公司真正擁有「護城河」。

隨著主題成熟，估值差距縮小

根據高盛策略師紀堯姆·傑森（Guillaume Jaisson）的說法，HALO 公司的定量標準包括固定資產占總資產的高比例，以及相對於銷售額的大額資本支出。例如，晶片製造商台積電自 2020 年以來的年均資本支出達 320 億美元。

這種向物理資產的輪動非常明顯，一年前歐洲 HALO 股票相對於輕資產同行的 35% 市盈率估值折價，現在幾乎完全消失。雖然傑森認為盈利增長現在將成為這些股票的主要驅動力，但其他人則更為謹慎。

「我不認為在目前這個時間點，這是一個具有吸引力風險回報比的可投資主題，」Brandywine Global 的帕特里克·凱瑟（Patrick Kaser）表示，他暗示最容易賺到的利潤可能已經產生。

在多極世界中押注稀缺性

HALO 主題植根於關於全球轉型的更深層次敘事。First Eagle Global Value 基金的基金經理朱利安·阿爾貝蒂尼（Julien Albertini）認為，「美式和平」（Pax Americana）的終結正迫使各國在能源、國防和供應鏈方面優先考慮戰略自主。他指出，美國企業投資佔現金流的比例已從 1990 年代初的約 70% 下降到本十年的 40% 以下。對他來說，關鍵問題是稀缺性——一家公司是否擁有不可替代的東西。

美國銀行策略師塞巴斯蒂安·雷德勒（Sebastian Raedler）也提出了類似的警告，他提醒說，「代理型 AI」（Agentic AI）的興起可能會使消費自動化，導致西方經濟體面臨類似於中國的產能過剩問題。在這樣的環境下，能夠產生近期利潤的商業模式比那些依賴遙遠未來承諾的模式更受青睞。

雖然有些人將 HALO 與 1990 年代的「舊經濟」與「新經濟」之爭相提並論，但布朗等支持者堅持認為，這是 AI 時代的一個新因子，既涵蓋了半導體等高科技、高資本支出行業，也涵蓋了傳統的重工業。其核心理念是：在數位豐富的世界中，物理稀缺性正成為終極價值。

本文僅供參考，不構成投資建議。