海通國際因盈利壓力下調地平線目標價至 12.4 港元

海通國際將中國汽車芯片設計公司地平線（09660.HK）的目標價從 12.5 港元微調至 12.4 港元，並維持該股的「跑贏大市」評級。

此次調整正值地平線從授權導向模式轉向大規模量產。海通表示，儘管此舉對短期盈利造成壓力，但改善了增長質量。

該經紀行報告重點關注了地平線 2025 年的業績：營收同比增長 57.7% 至 37.6 億元，但由於研發投資增加，經調整淨虧損擴大 67.3% 至 28.1 億元。公司整體毛利率下降 12.8 個百分點至 64.5%。

展望未來，海通預計地平線的營收增長將持續，預測 2026 年銷售額為 58.44 億元，2027 年為 97.66 億元。該行指出，在更高比例的高利潤先進芯片推動下，公司指引顯示其 2026 年汽車業務營收將增長 60%。

這份喜憂參半的報告信號表明，隨著強勁的營收增長與重大虧損並存，投資者可能面臨持續的波動。地平線能否將毛利率穩定在 60% 以上並展現出清晰的盈利路徑，將是股價的關鍵催化劑。

本文僅供參考，不構成投資建議。