國泰海通以36億美元將旗下離岸業務私有化

國泰海通正以285.9億港元現金交易、44.2%溢價，將其香港上市券商私有化。

國泰海通證券正以285.9億港元現金交易，將其香港上市的離岸經紀業務私有化，向少數股東提出每股3港元的要約——溢價44.2%——這家合併後的中國金融巨頭正在整合其海外業務。

國泰海通在提交香港交易所的文件中表示：「私有化允許公眾投資者以大宗方式退出流動性不足的股票，而不會對市場價格造成下行壓力。」

該要約通過全資子公司國泰海通金融控股提出，涵蓋要約人及一致行動人士尚未持有的約34.47%股份，這些方控制已發行約95.3億股中的66.25%。實施該計劃需要約98.6億港元現金，要約人已通過外部融資籌得資金。該提案緊隨該券商2025年的創紀錄業績，其錄得營業收入62.3億港元，增長41%，稅後利潤13.4億港元，增長287%。以3港元計，該要約對應市淨率為1.8倍，高於香港可比上市券商0.51倍的中位數。

此次私有化是國泰海通在國泰君安與海通證券於2025年初完成標誌性合併後精簡營運的最新一步，合併後的公司成為中國淨資產規模最大的券商，超越中信證券。將離岸業務私有化履行了一項承諾，即在五年內消除合併集團子公司與國泰君安國際之間的競爭性業務重疊。該股將於8月10日恢復交易，該計劃需獲得國家發展和改革委員會、上海市國有資產監管機構、計劃股東及香港法院的批准。

限制反對聲音的溢價

對7月23日收盤價2.08港元的44.2%溢價，超過近年香港私有化的中位水平，而1.8倍的帳面價值倍數是行業中位數的三倍以上，可能限制少數股東要求更高價格的空間。該要約亦較30日平均收盤價溢價46.5%，較90日平均價格溢價37.7%。

然而，強勁的2025年業績可能會令一些投資者更有底氣地認為，該要約低估了該券商的增長軌跡。營業收入增長41%以及利潤近乎翻四倍，得益於該單位受惠於香港資本市場活動的反彈，這一順風可能在2026年持續，因為內地上市及跨境交易流量正在復甦。

整合趨勢

此項交易反映了中國金融集團簡化企業結構、削減維持海外實體單獨上市成本的更廣泛趨勢。通過將國泰君安國際私有化，國泰海通在整合該單位資源方面獲得了更大的靈活性，無需承擔公開上市所附帶的披露要求。

國泰海通無控股股東，業務涵蓋財富管理、投資銀行、機構及交易服務、投資管理及金融租賃。合併後，集團的主要業務現已統一運作，而私有化則消除了與集團爭奪資本和管理層注意力的獨立上市實體。

該計劃仍有待股東批准及法院認可，尚未披露完成時間表。市場參與者將關注8月10日恢復交易時是否會出現競爭性要約或少數股東要求更高價格，而已經擺上桌面的可觀溢價很可能縮小此類要求的空間。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。