國海證券維持騰訊買入評級，目標價港幣627元

國海證券在騰訊第二季營收成長11%後，維持對騰訊控股的買入評級，目標價港幣627元。

國海證券在8月19日發布的研究報告中表示，該券商採用分部加總估值法，給予騰訊2026年合計市值人民幣5.0兆元（約港幣5.7兆元）。

國海證券預測2026至2028年營收分別為人民幣8,233億元、人民幣9,015億元及人民幣9,822億元，非IFRS淨利潤分別為人民幣2,663億元、人民幣2,743億元及人民幣2,881億元。這意味著非IFRS每股盈餘分別為人民幣29元、人民幣30元及人民幣32元，對應本益比分別為13.0倍、12.6倍及12.0倍。

騰訊公布第二季營收為人民幣2,048億元，年增11%，其中行銷服務成長22%至人民幣436億元，雲端業務營收成長超過20%。毛利率由去年同期的57%擴大至58%，非IFRS淨利潤則成長9%至人民幣684億元。

該報告發布於騰訊8月12日財報公布之後。財報顯示遊戲業務營收成長11%至人民幣659億元，其中本土遊戲成長17%。增值服務為最大業務板塊，占營收48%，成長8%至人民幣984億元；金融科技及企業服務成長9%至人民幣603億元。微信合併月活躍用戶達14.39億，年增2%。

國海證券指出人工智慧支出是近期利潤成長的拖累因素，並表示若不計入新AI產品，非IFRS營業利潤年增19%，而包含AI產品後僅年增9%。騰訊第二季資本開支達人民幣528億元，年增176%，資金主要投入混元大模型、WorkBuddy及CodeBuddy的推論運算，以及微信AI。該券商預期隨著代理式產品規模化，回報將逐步顯現，其中WorkBuddy在6月錄得月訪問量2,097萬次，在Analysys追蹤的17款主流本土桌面辦公代理產品中位居首位。

該目標價意味著隨著騰訊AI投資逐漸成熟，持股者將享有上行空間。投資者將關注該公司以WorkBuddy為首的代理式產品，能否在未來數季將龐大的運算投入轉化為訂閱及代幣收入。

本文僅供參考，不構成投資建議。