Grayscale 旗下 Zcash ETF 登場，ZEC 飆漲 66% 隱私幣重返市場

美國首檔 Zcash 現貨 ETF 正式上線——這同時也揭露了監管機構對隱私幣在境內外處理上日益擴大的落差。

Grayscale 於 8 月 25 日推出美國首檔 Zcash 現貨 ETF，此一轉換帶動 ZEC 上漲 66%，觸及八年新高、突破 850 美元。

「隨著 AI 重塑金融活動的監測方式，我們相信對真正金融隱私的需求只會持續成長，」Grayscale 指數部門主管 Steve Vanourny 表示，並將此次掛牌定位為對隱私工具需求上升的押注，而非短期的交易事件。

ZCSH 於 NYSE Arca 掛牌交易，首個交易日收盤下跌 1.54% 至 63.10 美元，成交額達 1,480 萬美元；ZEC 則回落約 7% 至接近 790 美元。該基金持有約 3.04 億美元的 ZEC，由 Coinbase Custody International 存放於透明地址中，並收取 2.50% 的管理費，收益將投入 Zcash 生態系發展。

此次掛牌標誌著美國受監管的交易所交易產品首次提供隱私幣的現貨敞口，時間點恰逢美國證券交易委員會（SEC）於 8 月 11 日提出《加密資產監管規則》之後數日；同時，全球至少有 10 個國家全面限制或禁止隱私幣——這種矛盾局面，可能決定其他隱私資產是否會循 Zcash 的路徑發展。

一個九年前的信託如何轉型為受監管 ETF

ZCSH 的前身是 Grayscale 於 2017 年 10 月設立的 Zcash Trust，為美國歷史最悠久的單一資產加密貨幣產品之一。該信託大部分時間在 OTC 市場以大幅折價交易，溢折價幅度有時超過 40%，原因在於股東無法直接以標的 ZEC 贖回股份。ETF 轉換解決了這個問題：授權參與者如今可以針對基金持倉創建及贖回股份，迫使市場價格更緊密地貼近資產淨值。

監管之路比多數人預期的更為順暢。SEC 於 2026 年 1 月完成對該信託的正式審查——此一調查始於 2024 年底，旨在檢視 ZEC 是否屬於證券——最終在未採取執法行動的情況下結案。Zcash 的選擇性隱私設計在此發揮了關鍵作用：用戶可在完全透明的交易與採用零知識證明的遮蔽交易之間自行選擇，這使得交易所得以在透明地址上執行認識你的客戶（KYC）檢查，而這是 Monero 所無法比擬的——Binance 已於 2024 年 2 月下架 Monero，OKX 亦於數月後跟進。

一個大多在暗處運行的網路

令 ZCSH 複雜化的關鍵在於，其底層網路已變得高度隱私化。截至 7 月，遮蔽交易約占 Zcash 網路活動的 90%，相較兩年前的不到 20% 大幅攀升，主因是 Zodl 行動錢包於 2025 年底改為預設遮蔽模式。遮蔽池已成長至約 420 萬枚 ZEC，約占流通供應量的 30%。

這形成了結構性的張力：ETF 持有透明的 ZEC 以符合監管要求，但其所追蹤的更廣泛網路，對區塊鏈分析工具而言卻日益難以穿透。Grayscale 的研究主張這正是重點所在——日益強大的 AI 系統分析公開區塊鏈數據，正在侵蝕透明鏈的實際隱私性，而零知識證明所提供的隱私是數學層面的，而非情境層面的。

Grayscale 研究團隊預測，若 ZEC 能取得比特幣市值的 10%，則有望在 2030 年前達到 8,100 美元；即使僅取得 2% 的占比，價格也可望突破 1,622 美元。Grayscale 研究部門主管 Zach Pandl 將 Zcash 形容為「具備通用連接性的私人資產中心」，無論個人用戶或自主 AI 系統皆可存取。這一論述能否轉化為持續性的機構需求——而非只是一週的交易事件——將是市場在未來數月內給出的答案。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。