黃金從高點回落 14% 或為「黃金坑」，伊朗危機正考驗石油美元地位

自美伊衝突開始以來，黃金價格已下跌約 14%，對於這一傳統避險資產而言，這一反直覺的走勢讓投資者對其角色產生了質疑。然而，深入研究市場機制和歷史先例後發現，此次下跌可能只是暫時由流動性驅動的事件，掩蓋了一個更深層、更長期的牛市催化劑：擁有 50 年歷史的石油美元體系面臨著日益加速的威脅。

「中東局勢顯然再次加劇，在油價可能再次大幅飆升的風險增加之際，我們將黃金預測略微下調。油價飆升可能導致美元走強和債券收益率上升，」City Index 和 FOREX.com 的市場分析師 Fawad Razaqzada 表示。

最初的價格下跌導致現貨黃金跌至每盎司 4,783 美元左右，延續了自 1 月高點以來的回撤。與此同時，全球黃金 ETF 估計流出了 108 億美元。此次拋售很大程度上是技術性的，因為油價飆升和股市下跌引發了追加保證金通知，迫使基金出售其流動性最強的資產（如黃金）以獲取現金。

這一動態與 20 世紀 70 年代的石油危機如出一轍。在 1973 年和 1979 年，由於流動性收緊，黃金最初都出現了短暫而劇烈的回調，但隨著持續通膨和增長放緩（即滯脹）的現實浮現，黃金隨後開啟了大規模的上漲。上一次中東重大衝突直接威脅到關鍵的石油咽喉要道時，黃金最終重新定價，以反映新的地緣政治和通膨現實。

是流動性危機，而非信心危機

目前黃金面臨的壓力並非是對該金屬本身投下的不信任票，而是更廣泛的市場去槓桿化的一種症狀。當衝突升級時，由於擔心霍爾木茲海峽（全球約 20% 石油供應的通道）供應中斷，油價跳升。布倫特原油期貨攀升至每桶 95 美元。此舉震動了股票市場，並迫使投資者平倉盈利且流動性強的頭寸（包括黃金），以彌補其他地方的虧損。

這種強制拋售創造了一位中國市場分析師所稱的「黃金坑」——一個深層的短期低谷，提供了一個買入機會。其邏輯是，一旦強制清算結束，市場將重新聚焦於主要驅動因素：一場正在積極侵蝕美國美元全球主導地位基礎的地緣政治危機。

石油美元體系面臨歷史性考驗

長期黃金論的核心在於美伊衝突對石油美元體系的挑戰。該體系通過以美元定價石油，在半個世紀以來支撐了美元的儲備地位。近期事件表明，這一根基正在開裂。

據《華爾街日報》報導，美國的主要盟友阿聯酋據稱已開始與華盛頓討論建立金融安全網，並警告稱，如果因衝突導致美元短缺，它可能被迫使用人民幣進行石油銷售。此前有報導稱，伊朗已經開始要求通過霍爾木茲海峽的過境費以人民幣支付。這些舉動雖然尚處於萌芽階段，但代表了對美元在能源貿易中霸權地位的直接挑戰。

這一趨勢是更廣泛的去美元化運動的一部分。自美國及其盟友在 2022 年凍結俄羅斯外匯儲備以來，全球央行加速購買黃金，尋求一種無法被扣押的非政治性儲備資產。當前的衝突以及美國在其中的角色可能會強化這一趨勢，為黃金提供一個獨立於短期利率預期的穩定結構性買盤。

本文僅供參考，不構成投資建議。