高盛警告三重咽喉點危機恐將布蘭特原油推升至120美元

高盛認為三起同時發生的咽喉點危機在近代史上並無先例，預測第四季布蘭特原油平均價格恐達每桶120美元。

高盛分析師Samantha Dart於8月3日警告，荷莫茲海峽、紅海與黑海同時發生的咽喉點中斷在近代史上並無先例，預測第四季布蘭特原油價格恐達120美元。

「這是前所未見的。這也提醒我們，儘管我們習慣將大宗商品視為全球市場，但供應端可能高度集中於地理區域，」高盛全球大宗商品研究聯席主管Dart在接受彭博訪問時表示。

Dart指出，波斯灣出口在最新一輪升級後，從正常流量的80%回落至40%。美國能源資訊署（EIA）2026年5月發布的短期能源展望評估，4月平均日減產量達1,050萬桶，5月峰值接近每日1,080萬桶，布蘭特原油4月均價為117美元，並於4月7日觸及138.21美元。該基準油價2026年全年區間介於61.08美元至138.21美元，相較之下2025年全年區間僅為22.71美元。

基準情境假設波斯灣產能在第四季初恢復正常，屆時布蘭特原油第四季均價約為80美元，明年約為70美元。最壞情境——透過2026年逐步改善——則意味第四季達120美元，明年均價接近100美元。由於全球庫存已遭消耗，第二次復甦將比第一次更為緩慢。

冬季取暖燃料構成上行風險

Dart點名柴油與取暖油為進入寒冷月份後的主要上行風險，季節性需求急升可能與供應削減相互疊加。亨利港天然氣已在2026年1月23日飆升至每百萬英熱單位（MMBtu）30.72美元，遠高於2025年1月9.86美元的峰值，顯示冬季需求能多快壓垮緊俏的供應格局。EIA估計，在11月至3月的取暖季節中，自儲存設施提取的天然氣超過2,020億立方英尺（Bcf），較五年平均值高出4%。

脆弱窗口期十分明確：成品油面臨雙重擠壓。三大受限制咽喉點的供應直接流入柴油與取暖油庫存，而北半球對這些產品的冬季需求通常在12月至2月間達到高峰。若中斷持續至該窗口期，消費者將透過更高的取暖帳單與貨運成本承受衝擊。

關注焦點

關鍵變數在於地緣政治解決的速度。三大咽喉點若出現持久的降溫，美國不斷增長的產量和OPEC潛在擴產將使價格回落至基準情境。若僵局拖延，則價格曲線將向最壞情境靠攏，並疊加取暖燃料因素。OPEC+已批准9月增產約每日18.8萬桶的配額，並計劃在2026年10月至2027年1月期間維持配額穩定，不過衝突相關的中斷已使數個成員國無法滿額生產。

市場在2026年已對價格區間的兩端進行了測試。在4月美國與伊朗達成兩週停火協議後，高盛將第二季布蘭特原油預測從99美元下調至90美元，但該行維持第四季80美元的預測——直至最新一輪升級扭轉了復甦走勢。摩根大通估計，每個月的中斷將使布蘭特原油每桶增加7至8美元，意味著三個月的中斷可能將月均價推升至約114美元。

4月停火事件為市場重新定價的速度提供了藍本。停火協議宣布後一週內，布蘭特原油下跌超過11%，但隨後因市場對海峽能否完全重新開放存疑而反彈。這種模式——外交利多消息引發急跌，隨後出現同樣劇烈的逆轉——在可驗證且持久的協議恢復三大咽喉點的安全通行之前，可能會持續存在。

任何暗示供應流出現新中斷的頭條消息，都可能重新點燃今年上半年主導市場的波動性，其中取暖燃料是進入冬季後曝險最大的板塊。

本文僅供參考，不構成投資建議。