高盛預測2.1兆美元軋空行情將推動乏人問津類股上漲

美國和加拿大股市的總空頭倉位激增近1000億美元，達到2.13兆美元，創下S3 Partners LLC自2010年追蹤數據以來的歷史新高。

高盛交易部門發佈的報告指出：「目前的情勢是一個轉折點——下一波漲勢更可能來自於強迫回補空頭部位所帶來的買盤，而這股買盤將發生在大型科技股之外。」

根據高盛大宗經紀業務的數據，標普500指數成分股的總空頭部位中位數已攀升至市值的3%，為2011年底以來的最高水準。自3月30日以來，標普500指數已上漲12%，創下自2020年4月以來最凌厲的漲勢，然而空頭押注非但沒有減少，反而持續累積。

倘若軋空行情成真，將擴大這波由少數大型科技股主導的漲勢，可能將資金引入在這兩個月漲勢中表現落後的價值股與週期性類股。根據Business Insider引用的數據，標普500指數前十大權重股如今占整個指數近41%，這使得市場領導地位的擴大，成為投資組合經理人關鍵的風險管理事件。

創紀錄空頭押注醞釀軋空潛力

美國和加拿大股市2.13兆美元的空頭倉位，在S3 Partners（數據追溯至2010年）的資料集中創下里程碑。空頭倉位的累積，發生在標普500指數已從3月因地緣政治緊張局勢所引發的低點反彈之際，顯示空頭在反彈期間的信念並未消退，反而加深。高盛交易部門認為，價格走勢與持倉狀況之間的背離，正是觸發軋空的關鍵。

以Ben Snider為首的高盛策略師預測，標普500指數將從目前水準上漲7%，至年底達到7,600點。Snider表示：「在盈利持續增長的推動下，美國股市應在未來幾個月內持續創出歷史新高。」這一觀點呼應了該行的看法，即前瞻性的股市往往會在「警報完全解除」之前就反彈——該行表示，這種模式曾在2009年、2020年和2025年上演。

目前的市場格局與歷史上乏人問津的市場角落出現劇烈反彈前的狀況如出一轍。當空頭興趣達到極端水準，而標的指數持續走高時，空頭面臨的補倉壓力會越來越大，進而加速價格上漲動能。高盛交易部門認為，目前的配置——創紀錄的空頭興趣加上韌性十足的標普500指數——為這種動態在最被做空的類股中上演創造了條件。

受影響類股

高盛建議投資者將投資組合傾斜至具有特殊盈利動能且AI顛覆風險有限的長期成長型公司——特別是與電力基礎設施投資相關的公司。該行重點關注的股票包括博通公司、輝達公司、超微半導體公司、亞馬遜公司、Meta Platforms公司及美光科技公司。

這一建議代表著一種押注，即市場領導地位將擴大，超越過去兩個月推動標普500指數大部分漲幅的大型科技股。根據高盛的報告，累積最多空頭倉位的類股，若買壓迫使空頭回補，可能出現最猛烈的軋空行情。公用事業、房地產以及部分必需消費品類股是空頭倉位最集中的族群，使它們成為軋空行情的首要潛在目標。

軋空論述的背景是油價高漲（美國汽油價格突破每加侖4美元）以及持續的通膨憂慮，這使得聯準會按兵不動。漲勢的擴大可望降低集中度風險，而集中度風險使得標普500指數容易因任何單一大型股的衝擊而受創。對於在指數權重最高的股票中持有集中部位的投資組合經理人而言，輪動至乏人問津的類股，將為此一脆弱性提供天然避險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。