高盛將柴油利潤率預測倍增至每桶63美元 煉油廠停產衝擊加劇

全球柴油市場面臨持續供應緊張，高盛將其2027年美國及歐洲裂解價差預測提高逾一倍。

高盛將其2027年柴油裂解價差預測提高逾一倍，美國升至每桶63美元、歐洲升至49美元，原因是煉油廠計畫外停產較季節性正常水準高出60%，而波斯灣成品油出口仍僅為戰前水準的40%。

高盛大宗商品分析師在報告中表示：「中東及俄羅斯煉油廠遭受的襲擊日益增多，進一步收緊本已飽和的全球煉油產能，推動成品油利潤率升至新高。柴油仍處於此輪漲勢的核心。」

修訂後的預測對比2月（伊朗戰爭爆發前）預估的美國煉油商每桶27美元及歐盟煉油商每桶19美元，上調幅度顯著。全球煉油廠計畫外停產規模較季節性平均水準高出60%，而波斯灣成品油出口僅恢復至戰前水準的40%——相比之下，原油出口則已恢復至70%至80%。

供應緊張將延續至明年，俄羅斯將其柴油出口禁令延長至9月，同時巴西農業需求高峰及北半球冬季取暖需求即將來臨。布蘭特原油今年以來累計上漲近50%，而歐洲柴油期貨價格更已翻逾一倍，使柴油成為此輪能源漲勢的核心。

供需失衡源於多重地緣政治衝擊的疊加。伊朗封鎖荷莫茲海峽——該海峽此前承載全球五分之一的海運石油及天然氣出口——已削減波斯灣煉油廠的原油進料。伊朗無人機及飛彈襲擊亦損毀多座關鍵加工設施，包括科威特的Mina Abdullah及Mina al-Ahmadi煉油廠，以及沙烏地阿美的Abqaiq綜合設施。烏克蘭對俄羅斯煉油廠的襲擊則重創了這個此前供應全球十分之一柴油的國家的產量。

殼牌行政總裁韋爾·薩萬（Wael Sawan）形容此局面為成品油市場的「三重威脅」，提及俄羅斯煉油廠遭受襲擊，以及波斯灣及紅海的航運安全風險。道達爾能源行政總裁帕特里克·普亞納（Patrick Pouyanne）則指出，儘管部分原油貨運仍能通過荷莫茲海峽，但成品油運輸所面臨的中斷更為嚴重。

需求端同樣在收緊。巴西作為全球第二大柴油進口國，正進入農業需求高峰期，同時北半球冬季取暖需求亦將來臨。高盛數據顯示，全球成品油出口按年下滑25%。

英國煉油業萎縮暴露進口依賴

英國正體現出這種結構性脆弱。自2000年以來，英國營運中的煉油廠數量已從九座減至四座，蘇格蘭Grangemouth煉油廠於2025年4月停止加工，林肯郡的Lindsey煉油廠亦於去年8月關閉。英國柴油零售價自2月底以來每公升上漲41.1便士至183.5便士，令依賴紅色柴油的駕駛者、製造商及農民受到衝擊。

英國煉油基礎不斷萎縮，意味著在全球成品油供應收縮之際，英國日益依賴進口。歐盟的氣候法規同樣迫使能源企業在需求萎縮尚未真正到來之前即關閉煉油產能，令歐盟陷入結構性的柴油短缺。

後續展望

高盛警告，若煉油廠襲擊及航運成本未見緩解，油價可能進一步攀升。該行分析師表示，柴油供應緊張將延續至明年，只要地緣政治緊張局勢持續，高企的裂解價差將成為能源市場的標誌性特徵。美國裂解價差本月更首次突破三位數。

對綜合性石油公司及獨立煉油商而言，利潤率擴張將直接轉化為更高的盈利。殼牌、道達爾能源、Valero及Marathon Petroleum有望受惠於原油與成品油之間持續擴大的價差。然而，對消費者和下游產業而言，高企的利潤率意味著燃料成本上升，可能推高通脹預期，並影響各國央行的政策決策。

本文僅供參考，不構成投資建議。