黃金在4,450美元附近膠著，伊朗戰爭阻斷避險需求

過去三週以來，黃金一直被困在每盎司4,450美元附近的狹窄區間內，儘管中東戰爭持續——此類事件通常會刺激避險需求——但金價仍無法突破走高。

根據現貨市場數據，在美國對伊朗軍事據點發動新一輪攻勢後，週一黃金價格下跌近2%，觸及每盎司4,450美元的當週低點。紐約三個月期貨價格則維持在略高於4,500美元的水準。根據Benzinga數據，跌勢延續至週二，現貨黃金回落至約4,390美元。

ActivTrades高級分析師Ricardo Evangelista表示：「市場對美國與伊朗之間旨在結束荷姆茲海峽僵局的談判所抱持的樂觀情緒，在上週末消退。結果，能源價格反彈，重新點燃通膨擔憂，並強化了市場對聯準會鷹派立場的預期。」

布蘭特原油週二交易在每桶104.40美元，低於4月30日觸及的四年高點126美元，但仍遠高於伊朗遭打擊前的72美元水準。根據市場數據，西德州中質原油（WTI）週一飆升約2%，至每桶90.44美元。ICE美元指數小幅上漲0.1%，進一步對黃金構成壓力，使其他貨幣買家購買黃金的成本更高。

黃金當前停滯不前的核心矛盾在於：同一場造成地緣政治不確定性的衝突，同時也在加劇通膨擔憂，進而推升利率預期。根據芝加哥商業交易所集團（CME Group）的FedWatch工具，交易員目前預測聯準會在12月升息一碼的機率為39%。黃金不提供收益率，通常在利率上升時表現疲弱，因為持有黃金的機會成本相較於孳息資產會上升。

為何避險劇本失靈

2025年金價飆漲60%，並於2026年1月觸及近每盎司5,600美元的收盤歷史新高，受央行購金、美國財政赤字及儲備多元化趨勢推動。然而，自伊朗衝突升級以來，黃金呈現橫盤走勢，年初至今僅上漲4.5%。

此格局與地緣政治衝擊期間的歷史行為相似。2022年俄烏衝突爆發後，金價最初上漲15%，但隨後因聯準會升息而下跌15%至18%。同樣的情況在海灣戰爭和伊拉克戰爭期間也曾上演，金價在開戰之初分別上漲17%和19%，隨後隨著緊張局勢緩解而回跌。

瑞銀大宗商品分析師Giovanni Staunovo表示，基本面因素依然具有支撐力。他在研究報告中寫道：「中期內，我們預期黃金將在美國債務負擔沉重、財政赤字持續以及各國儲備多元化趨勢的推動下進一步走高。」這家瑞士銀行近期將2026年底的黃金預測從每盎司5,900美元下調至5,500美元，理由是美國公債殖利率上升和美元持續走強構成阻力。高盛則維持其年底5,400美元的目標價，理由是「黃金基本面需求強勁」。

跨資產外溢效應與大宗商品超級週期

伊朗戰爭推動整體大宗商品板塊上漲，瑞銀CMCI綜合總回報指數年初至今以美元計算漲幅超過20%。白銀期貨週二飆升7.5%至每盎司75.50美元，銅價上漲2.7%至每磅5.64美元，鉑金上漲4.2%至1,974美元。

Staunovo表示，多個經濟體的油品庫存正在下降，可能需要更高的價格來抑制需求，才能填補庫存。他還預測，在電氣化等結構性因素支撐下，銅和鋁將進一步出現供應短缺。

對於持有大量黃金部位且享有可觀未實現獲利的投資者，瑞銀建議擴大大宗商品配置，納入銅、鋁和農產品，以分散未來回報來源。該銀行持續看好2026年大宗商品，並聚焦主動管理策略，指出大宗商品歷來與股票和債券的相關性偏低。

美國與伊朗的衝突持續越久，對經濟造成負面影響的風險就越大，這最終可能支撐黃金的避險需求。瑞銀分析師表示，2027年更加中性的貨幣政策環境可能削弱對美元的支撐力道，並再次提升投資者對黃金的興趣。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。