金價逼近4,700美元，貶值交易在30%回檔後捲土重來

金價週一攀升至每盎司4,700美元附近，創15週新高，貶值交易在自1月5,600美元歷史高點回檔30%後重新回歸。

道明證券大宗商品策略主管巴特·梅萊克（Bart Melek）在上週五的一份報告中表示：「根據財政部的聲明，市場參與者認為政府對公債市場的干預可能變得更加激進。」

美國財政部計劃購買長天期債券以降低借貸成本，與此同時，美國國家債務上週已突破40兆美元。迄今為止，這項回購計畫對殖利率曲線長端影響甚微，30年期殖利率維持在5.23%，10年期殖利率則接近4.70%。有報導指出，財政部可動用其一般帳戶中近1兆美元資金來支持這些購買行動。

道明證券預計金價將達到每盎司5,350美元，不過梅萊克警告，能源價格攀升以及聯準會升息門檻偏低，可能延後這一目標的實現。布蘭特原油價格接近每桶94美元，加上裂解價差急劇擴大，正獨立於財政部的殖利率曲線管理之外，推升通膨預期。

財政部回購計畫助燃貶值敘事

MKS PAMP研究與金屬策略主管妮基·希爾斯（Nicky Shiels）表示，若以去年表現為參考，貶值交易對黃金而言具有巨大潛力。她形容此一情緒正演變為結構性主題，可能驅使散戶投資人陷入全面的錯失恐懼（FOMO）泡沫。希爾斯指出，黃金仍是「最純淨」的貶值避險工具，也是「最純淨」的美國政治干預避險工具。

摩根大通的大宗商品分析師去年率先將「貶值交易」標籤應用於黃金的漲勢，當時全球廣泛的去美元化多元化趨勢推動金價在1月升至5,600美元的歷史紀錄。

能源價格為聯準會政策路徑蒙上陰影

儘管黃金具備進一步上漲的動能，希爾斯補充表示，價格在技術面上可能已過度上漲。她也指出，聯準會升息的門檻仍然偏低。

她表示：「一個機構具有緊縮傾向，另一個具有寬鬆傾向，目標卻是同一條曲線。」「儘管聯準會升息門檻偏低，但布蘭特原油接近每桶94美元、柴油及成品油市場吃緊、裂解價差上升，都是獨立於基本面的通膨預期驅動因素——即便財政部成功壓制名目殖利率，實際殖利率／損益兩平通膨率／通膨預期仍可能從能源端持續攀升，這是貶值敘事之外的黃金新通膨順風。」

梅萊克也呼應了這項擔憂，他表示，隨著裂解價差與油價同步飆升，由於持續的油價衝擊推高通膨預期，聯準會仍有可能升息。他稱達到每盎司5,350美元目標價「目前還為時過早」。

金價目前報4,700美元，較1月5,600美元的歷史高點低約16%。下一批通膨數據發布將形塑市場對聯準會9月會議的預期。

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